今天，投資人在港交所排隊敲鑼

來源：融中財經(jīng)（ID：thecapital） 作者：王濤 編輯：吾人

港股市場成為新消費企業(yè)的逐夢天堂。

就在今天，港交所又迎來了三個消費企業(yè)IPO項目！分別為周六福、圣貝拉、穎通控股。而再往前看，根據(jù)數(shù)據(jù)，今年以來已經(jīng)有12家消費企業(yè)成功IPO，其數(shù)量已經(jīng)超過2024全年的10家。2025年，港股市場似乎正在成為新消費企業(yè)的逐夢天堂。

香港中環(huán)交易廣場的電子屏上，紅色數(shù)字不斷跳動：海天味業(yè)成功上市，市值達(dá)到2190億港元；蜜雪冰城突破2000億港元大關(guān)；老鋪黃金股價暴漲，累計漲幅超2043%……商場另一端，年輕人簇?fù)碓谂菖莠斕爻楹袡C(jī)前，為隱藏款盲盒一擲千金。消費行為與資本市場的雙重狂熱，在此刻形成了奇妙的共振。

吃喝玩樂，看似是平凡生活里的瑣碎小事，是街邊巷尾的尋常風(fēng)景，但它們卻蘊含著巨大的能量，足以撐起一大批千億級的上市公司。這一點在?2025?年的港股市場，被展現(xiàn)得淋漓盡致。

充滿創(chuàng)意與驚喜的潮玩盲盒、風(fēng)靡大街小巷的新式茶飲、閃耀著傳統(tǒng)工藝之美的黃金珠寶，各類消費企業(yè)如群星璀璨。目前，海天味業(yè)、蜜雪冰城、布魯可、綠茶已成功登陸；52TOYS、老鄉(xiāng)雞、八馬茶業(yè)、鳴鳴很忙等十余家品牌緊隨其后，在港交所門前排起長隊。老鋪黃金、泡泡瑪特、蜜雪冰城組成的“港股三姐妹”市值總和超過6300億港元，其中泡泡瑪特的股價更從2024年初的16港元飆升至229港元，創(chuàng)造了漲幅超10倍的資本神話。

值得一提的是，就在近日，證監(jiān)會等六部委發(fā)文：大力支持消費企業(yè)上市。文件中白紙黑字寫著“支持生產(chǎn)、渠道、終端等消費產(chǎn)業(yè)鏈上符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過發(fā)行上市、“新三板”掛牌融資等方式。同時要求引導(dǎo)“長期資本”、“耐心資本”投向服務(wù)消費領(lǐng)域，尤其支持私募基金投資消費類初創(chuàng)企業(yè)。

而隨著政策的下臺，消費企業(yè)IPO的春天來了。如今，故事剛剛拉開帷幕。這場盛宴中，還會有哪些新角色、新故事？讓我們拭目以待。

IPO火爆的香港，正迎來一大批消費企業(yè)

時光的渡口輕輕停靠，2025?年已悄然啟幕，“去香港上市”成了2025年資本圈的熱詞。

根據(jù)融中數(shù)據(jù)顯示，2025年初至6月，已經(jīng)有30家企業(yè)登陸港股市場。值得一提的是，6月18日在2025陸家嘴論壇“推動資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展”全體大會上，港交所行政總裁陳翊庭表示，當(dāng)前港股IPO排隊企業(yè)超160家，僅5月就有40多家企業(yè)遞表。

浪潮正洶涌襲來，港交所的IPO盛況猶如一場經(jīng)濟(jì)舞臺上精心編排的大戲，吸引著無數(shù)目光。隨著企業(yè)競相涌入，每一步都踏在時代的節(jié)拍上，為市場注入前所未有的活力與機(jī)遇。

值得一提的是，在這只IPO大軍中，消費企業(yè)無疑最引人矚目。

2025年以來，已有十二家消費企業(yè)實現(xiàn)了港股上市，分別為周六福、圣貝拉、穎通控股、布魯可、紐曼斯、舒寶國際、古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨、綠茶集團(tuán)、新琪安集團(tuán)股份、海天味業(yè)。而在2024年全年，這個數(shù)字僅為十。

就在今天，周六福、圣貝拉、穎通控股三家企業(yè)同時在港交所敲鐘！三家消費企業(yè)一起站上了資本市場。

其中周六福無疑是讓大家耳熟能詳?shù)氖罪椫閷毱髽I(yè)，截至2024年12月31日門店總數(shù)4129家。周六福此次香港IPO獲超700倍認(rèn)購，發(fā)行市值超101億港元，開盤漲超18%。在此之前港交所分別有老鋪黃金、夢金園兩家珠寶首飾企業(yè)，隨著周六福的上市，意味著兩家企業(yè)迎來了一個強(qiáng)勁的對手。

圣貝拉是中國領(lǐng)先的產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)，亦提供家庭護(hù)理服務(wù)及針對女性需求的相關(guān)食品。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，圣貝拉為亞洲及中國最大的產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)（以2024年月子中心的收入計算）、中國增長最快的規(guī)模化產(chǎn)后護(hù)理及修復(fù)集團(tuán)（以2022年至2024年收入增長率計算）以及中國內(nèi)地首家拓展至中國內(nèi)地以外地區(qū)的月子中心運營商。與周六福一樣，圣貝拉港股上市首日高開，開盤漲28.42%，報8.45港元/股。

穎通控股成立于1987年，以香水品牌管理起家，2010年戰(zhàn)略拓展至護(hù)膚與彩妝品牌，逐漸發(fā)展成綜合性美妝品牌管理公司。目前，其管理的外部知名品牌包括愛馬仕、梵克雅寶等，總數(shù)達(dá)66個，業(yè)務(wù)主要涵蓋產(chǎn)品代理分銷、品牌管理服務(wù)與自有品牌運營。目前，穎通控股發(fā)行價市值約37億港元。

同一天時間，三家消費企業(yè)上市，熱鬧非凡！

而再往前看，3月3日蜜雪冰城的超級IP、終身代言人雪王和他的7位伙伴們一起走上港交所的舞臺敲鐘，共同“見證”蜜雪集團(tuán)掛牌上市。這是港交所罕見的一幕，以往的IPO，企業(yè)高管們西裝革履，面容彌漫興奮的同時又不缺嚴(yán)肅的氣場。而蜜雪冰城的上市，則是七個玩偶形象，一度被網(wǎng)友稱為最難忘的敲鐘現(xiàn)場。

而除了詼諧幽默的形象之外，蜜雪冰城上市首日的火爆也讓人難忘。本次IPO發(fā)行價定為202.50港元，最終募資凈額為32.91億港元。上市首日，其開盤價飆升至262.00港元/股，較發(fā)行價漲幅達(dá)29.38%，對應(yīng)總市值達(dá)到987.90億港元。此后股價持續(xù)攀升，總市值一舉突破千億港元大關(guān)。河南的張紅超和張紅甫兄弟持股比例超過76%，憑借此次上市，二人身價躍升至超過750億元，成為河南新晉富豪家族。

在認(rèn)購階段，蜜雪冰城的熱度尤為驚人，融資申購倍數(shù)高達(dá)5324倍，認(rèn)購金額更是達(dá)到了1.84萬億港元，創(chuàng)下了港股歷史的新紀(jì)錄。這一數(shù)字不僅刷新了港股市場的記錄，還超越了快手的1.26萬億港元，使其成為新一代“凍資王”。

類似的情況也發(fā)生在6月19日，醬油行業(yè)的巨頭海天味業(yè)成功在港交所上市，完成了A+H股的布局。海天味業(yè)的H股發(fā)行價定在招股價上限36.3港元/股，預(yù)計融資金額將達(dá)到101億港元。上市首日，其開盤價小幅上漲3.31%，達(dá)到37.5港元/股，總市值高達(dá)2190億港元。

作為2025年消費行業(yè)在港股市場規(guī)模最大的IPO項目之一，海天味業(yè)此次上市也是同期僅次于寧德時代的重要IPO。其基石投資者陣容極為豪華，共有8家頂級機(jī)構(gòu)參與，包括高瓴資本、新加坡政府投資公司GIC、瑞銀資管、加拿大皇家銀行等，合計認(rèn)購1.29億股，認(rèn)購金額接近47億港元，占總?cè)谫Y額的近50%。

可以發(fā)現(xiàn)，今年以來除了4月每個月都會消費企業(yè)在港交所完成IPO的事件。其中1月、2月、5月每個月都有兩起事件發(fā)生，火爆程度可見一斑。值得一提的是，汽車狂人李書福創(chuàng)立的出行平臺—曹操出行將在6月25日完成IPO，也就是說在6月一個月將誕生三起消費IPO。而隨著曹操出行的IPO完成，也意味著2025年前半年共有10個消費IPO項目誕生，已與去年全年持平。

除了這些已經(jīng)敲定上市的企業(yè)，還有一批消費企業(yè)也已經(jīng)在排隊準(zhǔn)備著。據(jù)融中記者不完全統(tǒng)計，2025年向港股遞交招股書以及更新聆訊資料的消費企業(yè)已經(jīng)達(dá)到17家，在4月一個月就有七點消費企業(yè)遞表。其中既有遇見小面、鳴鳴很忙、if BH、巴奴火鍋、林清軒這類初次遞表的企業(yè)，也有東鵬特飲、三只松鼠等已登陸A股，尋求“A+H”兩市上市的老牌消費企業(yè)。

6月16日晚間，巴奴國際控股有限公司（以下簡稱巴奴）向港交所提交上市申請書，擬于主板掛牌，有望成為繼呷哺呷哺、海底撈后，火鍋賽道第三家上市企業(yè)；2025年5月29日，上海林清軒生物科技股份有限公司向港交所遞交招股書，正式啟動IPO進(jìn)程；6月15日，泰國著名椰子水品牌IFBH Limited（以下簡稱“IF”）已經(jīng)正式通過了港交所的聆訊，即將在港交所主板正式掛牌上市，中信證券作為聯(lián)席保薦人參與其中……

正在排隊準(zhǔn)備在港交所敲鐘的消費企業(yè)一眼望不到頭，這些以“吃、喝、玩、樂”賽道的企業(yè)們正在以港交所為根據(jù)地，謀求資本市場的大業(yè)。

回報時刻，這些新消費正批量造富豪

在全球范圍的“情緒消費”浪潮中，盲盒、潮玩、醫(yī)美、新茶飲等新興消費領(lǐng)域正在逐漸重塑商業(yè)格局，港股市場也悄然成為這些現(xiàn)象級品牌的資本聚集地。

這些以吃喝玩樂為主打的“小生意”，在港股市場不斷涌現(xiàn)，創(chuàng)造出市值數(shù)千億港元的行業(yè)巨頭。短短不到一年的時間，它們已經(jīng)在港股市場形成了一股不容小覷的“新新消費”勢力。

與傳統(tǒng)消費企業(yè)不同，這些新銳品牌大多在近年成立，并迅速受到年輕消費者群體的青睞。它們注重情緒價值和體驗經(jīng)濟(jì)，通過創(chuàng)新營銷手法打造出圈的概念，迅速在港股市場嶄露頭角，成為市場關(guān)注的焦點。

從IPO數(shù)量的持續(xù)增長到市值的不斷攀升，這門“新新消費”生意正在批量制造千億級富豪。截至目前，蜜雪集團(tuán)、泡泡瑪特、老鋪黃金等企業(yè)的實控人持股市值均達(dá)到了千億元量級，他們的身家也在今年有了顯著的提升。

以當(dāng)前熱度極高的“港股三姐妹”為例，老鋪黃金的實際控制人是創(chuàng)始人徐高明及其家族。招股說明書中顯示，徐高明和徐東波合計控制公司67.66%的股份。從上市之初的41.31億港元市值，到如今的970億港元，他們的身家在短時間內(nèi)實現(xiàn)了近900億港元的驚人增長。

蜜雪集團(tuán)作為全球擁有超4萬家門店的“雪王”，其實際控制人為河南的張紅超和張紅甫兩兄弟。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，二人目前合計持有蜜雪冰城3.08億股，占比超過80%。按照當(dāng)前股價計算，他們的持股市值已達(dá)到1689億港元，較上市初期上漲超過150%，增加了逾1000億港元。

泡泡瑪特的情況也十分相似。截至2024年底，王寧名下的GWF Holding通過信托公司持有泡泡瑪特41.78%的股份。自年初以來，泡泡瑪特股價累計上漲了148%，持股市值超過1200億港元，增長超過700億港元。

那些早期大膽押注的機(jī)構(gòu)，如今收獲頗豐。這些企業(yè)的背后，站著紅杉、高瓴等頂尖投資機(jī)構(gòu)，美團(tuán)龍珠等產(chǎn)業(yè)資本，以及專注于消費領(lǐng)域的垂直機(jī)構(gòu)。

作為中國知名的珠寶品牌，周六福在市場上擁有良好的口碑和品牌認(rèn)知度，吸引了大量投資者的關(guān)注。截至發(fā)稿，周六福股價大漲16.25%，報27.9港元，總市值達(dá)121億港元，首日表現(xiàn)十分亮眼。

本次IPO中，周六福總計引入8名基石投資者，累計認(rèn)購約5.73億港元，其中包括深圳羅湖國資、永誠資本、JumpTrading集團(tuán)、凱因家族辦公室等知名機(jī)構(gòu)和企業(yè)。此外，周六福在招股期間受到了市場的熱烈追捧。散戶認(rèn)購金額迅速突破千億港元，最終超額認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)594倍，觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制，公開發(fā)售占比將提升至50%（約2340萬股）。超高的超額認(rèn)購倍數(shù)充分顯示出市場對周六福的熱情高漲。在這種情況下，背后投資人的這次出手無疑于大賺一筆！

2020年12月，蜜雪冰城首次對外融資，高瓴、美團(tuán)龍珠、CPE源峰紛紛入局。它們分別認(rèn)購了453.51萬股、453.51萬股、226.76萬股，交易對價分別為9.33億元、9.33億元、4.67億元，總計融資規(guī)模超20億元。

到了2025年2月，蜜雪冰城成功登陸資本市場，英卓投資管理、紅杉中國、博裕資本、高瓴、美團(tuán)龍珠等基石投資者合計拿下2億美元新股。

截至2025年5月22日，蜜雪冰城市值突破2000億港元，穩(wěn)坐港股食品飲料板塊第二把交椅，僅次于農(nóng)夫山泉。其股價從發(fā)行價202.5港元一路飆升至555港元，短短數(shù)月浮盈高達(dá)568%，賺得缽滿盆滿。

同樣備受矚目的新式茶飲品牌古茗，在2020年左右就吸引了美團(tuán)龍珠、紅杉中國、Coatue等多家頭部機(jī)構(gòu)的目光，累計融資約6.74億元人民幣。其中，紅杉以2億元人民幣的投資額拿下4%的股份，成為古茗第二大股東。在IPO前的基石投資者環(huán)節(jié)，騰訊等頭部機(jī)構(gòu)也紛紛出手。美團(tuán)龍珠更是從第一輪融資就重倉古茗，基石認(rèn)購時又追加了投資。

古茗上市后，按收盤價217億港元計算，紅杉當(dāng)初4%的股權(quán)價值已接近8億港元。不到5年時間，紅杉收獲了4倍回報，其他投資者也賺得盆滿缽滿。

泡泡瑪特借這波labubu的東風(fēng)，其股價再次迎來暴漲，背后投資人天價回報的消息自然不必多說。與其處于同一賽道的布魯可，也憑借潮玩玩具在上市首日大火。

1月10日布魯可上市當(dāng)天，發(fā)行價60.35港元，開盤高開超80%，總市值超250億港元，成上海新年最大IPO項目，身后還浮現(xiàn)了君聯(lián)資本、源碼資本、云鋒基金、高榕創(chuàng)投等知名創(chuàng)投基金的身影。而布魯可的創(chuàng)始人朱偉松身家更是超百億人民幣。

布魯可、毛戈平、泡泡瑪特、蜜雪冰城等等一系列消費企業(yè)目前在二級市場的表現(xiàn)都十分亮眼。在這波消費IPO的熱潮中，機(jī)構(gòu)和創(chuàng)始人都從中獲得巨大收獲。而這些案例也勢必進(jìn)一步帶起市場的熱情。可以預(yù)料到的是，未來還會有更多消費企業(yè)在港交所完成IPO大業(yè)。

為什么會火？

時間回到2023年，那時候的消費行業(yè)投資可以用“餓殍遍野”來形容慘烈。消費投融資的數(shù)量、金額均在收縮。大量的消費機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)去投科技、芯片，消費人之間的見面問候語是“消費完蛋了”。

從數(shù)據(jù)來看，2023年消費行業(yè)的投融資事件數(shù)量急劇下滑，僅有683起，同比減少了30.4%。這些投融資項目主要集中在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的一線城市，如上海、北京、深圳和杭州，且大多處于天使輪或A輪階段，融資金額大多在500萬到5000萬人民幣之間。那一年，有33家消費類公司主動撤回了A股上市申請，從食品、服裝到零售，幾乎各個消費相關(guān)行業(yè)都受到了沖擊。

背后的原因，業(yè)內(nèi)有一個比較普遍的說法——“主板IPO紅黃燈”。據(jù)說，像食品、家電、服裝這些傳統(tǒng)消費行業(yè)都被劃分到了“黃燈”甚至“紅燈”區(qū)域。雖然官方?jīng)]有明確表態(tài)，但投資人們心里都清楚，政策的方向似乎在調(diào)整，資源要優(yōu)先向高科技和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)傾斜。

一位投資人曾透露：“資源就那么多，肯定要優(yōu)先支持更有潛力的高科技和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。”到了2024年，證監(jiān)會正式宣布要階段性收緊IPO節(jié)奏，這一說法似乎得到了進(jìn)一步印證。

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是國之大計，資源優(yōu)化配置，戰(zhàn)略方向聚焦科技。但對消費企業(yè)來說，A股這條上市主通道突然收緊，頗有一股“到嘴的鴨子飛了”的感覺。

以蜜雪冰城為例，該公司于2022年9月首次向中國證監(jiān)會提交了A股上市申請。經(jīng)過一年多的排隊等待后，蜜雪冰城在2024年初決定轉(zhuǎn)向港股，并于2025年2月底成功完成上市。連鎖快餐品牌老鄉(xiāng)雞此前也一直致力于A股IPO，曾三次提交招股書，但均未成功。2025年1月3日，老鄉(xiāng)雞也轉(zhuǎn)而向港交所提交了上市申請。周六福的情況亦是如此，在兩次沖擊A股失敗后，如今也在港股排隊等待上市。

啟承資本的常斌曾面對采訪時直說：“過去三年消費投資低迷，核心問題就是退出難和估值難。”2021年前后，新消費投資炒得過于火熱，一家年銷售額200萬的小面館，估值竟然能喊到2000萬！這種畫大餅式的估值模式，最終導(dǎo)致了估值泡沫和上市困境。

那為什么現(xiàn)在的港股消費IPO火了？總結(jié)來說是“天時地利人和”。

政策層面，港交所針對A股公司推出快速審批流程，并優(yōu)化上市定價機(jī)制，降低內(nèi)地企業(yè)上市門檻，為消費企業(yè)上市創(chuàng)造了更為便利的條件，進(jìn)一步吸引消費企業(yè)來港交所IPO。央行、證監(jiān)會等部門通過多項政策支持企業(yè)赴港上市，簡化了上市流程，提升了透明度，拓寬了融資渠道等。其中非常重要的一條就是“支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市融資”。

相比A股，港股允許同股不同權(quán)、接納未盈利企業(yè)，為消費新勢力敞開大門。港股市場的估值優(yōu)勢同樣不容忽視，如中證港股通大消費主題指數(shù)的市盈率為20倍，但新消費股的市盈率普遍遠(yuǎn)高于該指數(shù)，泡泡瑪特的市盈率為86倍，老鋪黃金的市盈率90倍，毛戈平、蜜雪集團(tuán)分別為57倍、43倍。此外，港股市場具有較強(qiáng)的國際影響力，企業(yè)在此上市可提升國際知名度，為全球化布局奠定基礎(chǔ)，同時港股的再融資相對方便，有利于企業(yè)后續(xù)的發(fā)展和擴(kuò)張。

再看市場環(huán)境與資金流入，2024年下半年以來，港股市場迎來多重政策利好，市場整體情緒轉(zhuǎn)暖，南向資金持續(xù)涌入，為港股市場注入流動性，推動市場回暖，這為消費企業(yè)上市提供了良好的市場環(huán)境。據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年以來南向資金凈流入額達(dá)到6369.13億港元，港交所IPO融資總額達(dá)到614.19億港元。這內(nèi)資的涌入，加上DeepSeek等前沿科技概念吸引的國際資本，共同推動了港股的強(qiáng)勁上漲，恒生科技指數(shù)一度漲超40%。

同事，2025年初數(shù)據(jù)顯示，恒生消費指數(shù)和恒生新消費指數(shù)都大幅上漲，而且新股破發(fā)率也明顯降低了。這讓消費企業(yè)對在港股上市更有信心了。

當(dāng)然，消費企業(yè)的赴港IPO也并不全是好處。相較A股而言，港股的估值邏輯更理性，PE一般在10-15倍左右。用上文中舉例的面館來說，若以10倍-15倍的PE（市盈率）去估值，同樣是這家面館，一家門店的估值只有200萬-300萬元，屬于是一個天上，一個地下。而這種估值上的天差地別對那些曾經(jīng)拿到高估值的企業(yè)來說，是個不小的挑戰(zhàn)。

而且有觀點認(rèn)為，這波熱潮的背后還有對賭協(xié)議迫在眉睫的逼迫，許多企業(yè)面臨著回購、對賭的壓力。業(yè)界認(rèn)為，風(fēng)投機(jī)構(gòu)與企業(yè)所簽訂的回購、對賭協(xié)議，也是倒逼企業(yè)上市的原因。

以卡游為例，這家公司在2021年引入了紅杉中國和騰訊的投資，二者以優(yōu)先股形式參與了卡游的A輪融資，交易對價為1.4億美元，當(dāng)時卡游的整體估值達(dá)到了9億美元。

根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，卡游需要在五年內(nèi)完成上市，否則將觸發(fā)回購條款，而2026年則是這一協(xié)議的最終期限。如果卡游無法成功上市，它不僅要回購這些優(yōu)先股，還需支付大約5200萬美元的利息。

同樣，正在排隊等待港股IPO的if椰子水也面臨著類似的回購協(xié)議。該公司在與投資機(jī)構(gòu)Aquaviva Co.Ltd.簽訂股份認(rèn)購協(xié)議時，也達(dá)成了對賭條款。如果if椰子水未能在2026年12月31日之前完成IPO，它將以每年12%的凈內(nèi)部回報率回購對方持有的全部股份。

總體而言，雖然港股消費的IPO很火爆，但很難復(fù)刻三年前的新消費時代。對于機(jī)構(gòu)和資本而言，他們在消費投資的選擇上依然會更加謹(jǐn)慎。