科技獵醫(yī)藥基金經(jīng)理“權(quán)力交接”
出品 | 妙投APP
作者 | 劉國輝
編輯 | 關(guān)雪菁
頭圖 | AI生圖
這個(gè)夏天，資本市場熱浪滾滾，而這股熱浪的中心，是創(chuàng)新藥。當(dāng)海量資金涌入這片藍(lán)海，一場靜默的“權(quán)力交接”正在公募基金經(jīng)理的舞臺上悄然上演。
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那些曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的老將們，或許還在堅(jiān)守著過往的投資哲學(xué)，而?批年輕的面孔，卻憑借對創(chuàng)新藥的精準(zhǔn)嗅覺和果敢布局，獲得了令人咋舌的業(yè)績。
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5月23日，匯添富明星基金經(jīng)理鄭磊管理了近7年、規(guī)模達(dá)92億元的匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥基金，正式交由任職年限剛過四年的張韡（wěi）單獨(dú)管理。鄭磊在這7年里經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換，曾經(jīng)有過輝煌業(yè)績，最近三年里下滑較多，最大回撤67.31%，任職回報(bào)54.65%。張韡至今（ 截至2025.8.27，下同 ）管理該產(chǎn)品140天，乘著創(chuàng)新藥的東風(fēng)，任職收益51%。接管這只基金后，她管理規(guī)模翻倍，達(dá)到167.64億元，在新一代醫(yī)藥基金經(jīng)理中管理規(guī)模最大，被視為醫(yī)藥基金經(jīng)理“新一姐”。她管理的匯添富香港優(yōu)勢精選，年內(nèi)收益更是達(dá)到151%，居全市場榜首。
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而匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥這只基金對于鄭磊而言有著非凡的意義，這是他自2018年從中海基金跳槽到匯添富后管理的第一只基金，是他的代表作。
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公募基金行業(yè)，業(yè)績?yōu)橥?，凈值起伏之間，一代新人換舊人。
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在潮頭弄潮的新生代基金經(jīng)理，他們的成功是偶然的運(yùn)氣，還是具備可復(fù)制的投資邏輯？創(chuàng)新藥這股兇猛的行情，是曇花?現(xiàn)的泡沫，還是預(yù)示著?個(gè)可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)趨勢？
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創(chuàng)新藥：堪比當(dāng)年新能源級別的大機(jī)會
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創(chuàng)新藥的崛起，是國家意志、產(chǎn)業(yè)實(shí)力與資本熱情的“三位一體”。
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國家層面對創(chuàng)新藥的扶持力度，已經(jīng)從“鼓勵”升級為“力挺”。
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2025年上半年，中國批準(zhǔn)創(chuàng)新藥數(shù)量達(dá)43個(gè)，同比增長59%，接近2024年全年的總和。其中93%是由中國企業(yè)研發(fā)制造，涵蓋腫瘤、代謝疾病、自身免疫等多個(gè)領(lǐng)域。
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審批的“加速度”同樣令人矚目。國家藥監(jiān)局推行的“30日快速審批通道”，將創(chuàng)新藥臨床試驗(yàn)的審批時(shí)間從過去的數(shù)年，縮短到1年之內(nèi)。
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最能體現(xiàn)國家“戰(zhàn)略決心”的，莫過于國務(wù)院發(fā)布的《全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展實(shí)施?案》。這份方案，為創(chuàng)新藥從研發(fā)、臨床、審批到生產(chǎn)、銷售、支付，提供了全方位的系統(tǒng)性保障，不再是零敲碎打的政策修補(bǔ)，而是旨在構(gòu)建?個(gè)完整的創(chuàng)新藥生態(tài)。
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國家醫(yī)保局在七月底召開的醫(yī)保支持創(chuàng)新藥械系列座談會投資專場，首次邀請了公募基金經(jīng)理參會。?銀瑞信的趙蓓和富國基金的趙偉，作為公募界的代表，赫然在列。這背后傳遞的信號是：國家不僅支持創(chuàng)新藥的研發(fā)，更要打通其融資“大動脈”，讓二級市場成為創(chuàng)新藥發(fā)展的“活水”。
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中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)“硬實(shí)力”直觀體現(xiàn)，是“License-out”（ 對外授權(quán) ）交易的爆發(fā)式增長。2025年上半年，中國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總額達(dá)484.84億美元，超越2024年全年水平。其中，三生制藥與輝瑞達(dá)成的PD-/VEGF雙抗授權(quán)協(xié)議總?額達(dá)60.5億美元，恒瑞醫(yī)藥與GSK的合作潛在總?額更是達(dá)到125億美元。交易領(lǐng)域也從過去單一的腫瘤，擴(kuò)展到代謝、自免等多元化賽道。
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部分國產(chǎn)創(chuàng)新藥已經(jīng)成功“出?！保跉W美市場獲批并銷售。百濟(jì)神州的抗癌藥澤布替尼，2025年上半年全球銷售額突破125億元，其中美國和歐洲市場貢獻(xiàn)了主要增長。
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中國創(chuàng)新藥核心驅(qū)動力，是工程師紅利。中國擁有全球數(shù)量最多的生物制藥工程師，而且研發(fā)成本相對低廉。中國藥企能夠以更高的效率、更低的成本進(jìn)行研發(fā)。對于跨國藥企而言，與其耗費(fèi)巨資、時(shí)間自行研發(fā)，不如通過授權(quán)引入中國藥企的優(yōu)質(zhì)管線，更具性價(jià)比。
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政策與產(chǎn)業(yè)的雙重利好，最終在資本市場上演了?場“狂飆”。本輪創(chuàng)新藥行情自2024年中啟動，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)已從低位上漲了163%。2025年，創(chuàng)新藥板塊漲勢兇猛。恒生創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)（截至8.27日）收益達(dá)99.23%，此前更達(dá)到過112.15%，A股中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)的收益為32.73%。創(chuàng)新藥公司多尚未盈利，只能選擇在港股上市。這導(dǎo)致內(nèi)地優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥標(biāo)的相對稀缺，港股成為資金追逐的主戰(zhàn)場。
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面對如此迅猛的漲勢，市場也彌漫著一絲“恐?”情緒。進(jìn)入8月以來，恒生創(chuàng)新藥指數(shù)?直在3500點(diǎn)上下橫盤整理，這表明短期內(nèi)市場存在?定的調(diào)整壓力。短期行情的好壞，與藥企管線對外授權(quán)的頻率、規(guī)模、金額等因素強(qiáng)相關(guān)，具有不確定性。
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長期來看，創(chuàng)新藥板塊的上漲邏輯依然清晰。
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華安基金醫(yī)藥基金經(jīng)理桑翔宇最近在一次調(diào)研中表示，創(chuàng)新藥的崛起是可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)趨勢，其性質(zhì)類似于前幾年的新能源和新能源汽車，絕不會在短時(shí)間內(nèi)結(jié)束。
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桑翔宇是今年押寶創(chuàng)新藥一舉成名的公募新人之一，他管理的華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式A今年年內(nèi)收益（截至8.27）達(dá)到103.92%。
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創(chuàng)新藥崛起，并非源于短期的庫存周期或供需不平衡，而是產(chǎn)業(yè)競爭力的外顯。正如2019年左右，新能源車開始被認(rèn)可?樣，中國創(chuàng)新藥也正站在歷史性的拐點(diǎn)上。因此，盡管短期波動難以避免，但中長期內(nèi)，創(chuàng)新藥板塊的投資價(jià)值依然顯著。
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醫(yī)藥新人基金經(jīng)理“搶班奪權(quán)”
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當(dāng)創(chuàng)新藥的浪潮席卷而來，最先被推上潮頭的，是一批年輕的面孔。
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截至8月底，公募基金的業(yè)績榜單，幾乎被創(chuàng)新藥主題基金“霸榜”。在收益率排名前一百的基金中，超過九成重倉創(chuàng)新藥，其中更有約7只基金年內(nèi)收益突破100%。這些業(yè)績斐然的基金經(jīng)理，多是從業(yè)不到四年的“新人”。
| 基金經(jīng)理 | 任職起始日期 | 管理的醫(yī)藥基金（選收益最高的產(chǎn)品） | 年內(nèi)收益（截至8.27日） |
|---|---|---|---|
| 匯添富張韡 | 2021.3 | 匯添富香港優(yōu)勢精選混合(QDII)A | 150.75% |
| 長城基金梁福睿 | 2024.10 | 長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選混合發(fā)起式A | 117.48% |
| 永贏基金單林 | 2024.6 | 永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選混合發(fā)起A | 108.94% |
| 中銀基金鄭寧 | 2022.7 | 中銀港股通醫(yī)藥混合發(fā)起A | 114.35% |
| 華安基金桑翔宇 | 2023.7 | 華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式A | 103.92% |
| 諾安基金唐晨 | 2022.12 | 諾安精選價(jià)值混合A | 98.89% |
| 中航基金王森 | 2023.9 | 中航優(yōu)選領(lǐng)航混合發(fā)起A | 95.82% |
| 華寶基金齊震 | 2023.2 | 華寶大健康混合A | 84.74% |
| 富國基金王超 | 2025.1 | 富國醫(yī)藥創(chuàng)新股票A | 87.77% |
| 富國基金孫笑悅 | 2020.4 | 富國醫(yī)藥成長30股票A | 78.15% |
| 匯豐晉信李博康 | 2024.12 | 匯豐晉信醫(yī)療先鋒混合A | 83.59% |
| 南方基金葉震南 | 2023.10 | 南方港股醫(yī)藥行業(yè)混合發(fā)起(QDII)A | 91.1% |
| 富國彭陳晨 | 2021.11 | 富國全球健康生活主題混合(QDII)美元 | 89.03% |
| 華夏基金王澤實(shí) | 2020.8 | 華夏創(chuàng)新醫(yī)藥龍頭混合A | 68.83% |
| 安信基金池陳森 | 2021.1 | 安信醫(yī)藥健康股票A | 71.67% |
|---|---|---|---|
| 交銀基金徐嘉辰 | 2023.10 | 交銀醫(yī)療健康混合發(fā)起A | 61.1% |
| 東吳基金毛可君 | 2021.7 | 東吳醫(yī)療服務(wù)股票A | 60.03% |
| 華富基金廖慶陽 | 2021.11 | 華富健康文娛靈活配置混合A | 65.79% |
| 寶盈基金姚藝 | 2021.3 | 寶盈醫(yī)療健康滬港深股票A | 65.37% |
| 建信基金馬牧青 | 2021.12 | 建信醫(yī)療健康行業(yè)股票A | 62.96% |
| 中銀證券李明蔚 | 2023.2 | 中銀證券健康產(chǎn)業(yè)混合 | 58.4% |
| 信達(dá)澳亞張明燁 | 2024.3 | 信澳匠心回報(bào)混合A | 81.17% |
今年業(yè)績出色、任職時(shí)長在4年左右及以下的醫(yī)藥基金經(jīng)理
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匯添富基金的張韡，是這批新生代的代表。 作為康奈爾大學(xué)生物醫(yī)學(xué)碩士的張韡科班出身，2021年開始在匯添富管理產(chǎn)品，起初與鄭磊聯(lián)合管理產(chǎn)品，2022年開始獨(dú)立管理，2022年和2023年業(yè)績不錯(cuò)，2024年開始全面重倉創(chuàng)新藥，初期經(jīng)歷了業(yè)績滑坡，不過創(chuàng)新藥行情自2024年中啟動，張韡管理的匯添富香港優(yōu)勢精選混合年內(nèi)漲幅達(dá)到151%，不僅領(lǐng)先于重倉創(chuàng)新藥的基金，在全市場上萬只基金中也是居于首位。
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與張韡同樣意氣風(fēng)發(fā)的，還有長城基金的梁福睿。 梁福睿擁有中山大學(xué)海洋生物學(xué)博士學(xué)位，曾是醫(yī)藥研究員。去年10?，長城基金為他量身定制了發(fā)起式基金長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選。梁福睿同樣重倉港股創(chuàng)新藥，今年以來（截至8.27）收益達(dá)到117.48%，位居全市場前列，銳度超過了同公司里業(yè)績不錯(cuò)的中生代醫(yī)藥基金經(jīng)理譚小兵。長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選的規(guī)模也從成立初的1000萬元迅速增長到今年第二季度的11億元。
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中銀基金的鄭寧，代表了另?類新生代的崛起路徑。他擁有北大金融背景，并非醫(yī)藥科班出身，卻在2022年7月開始管理醫(yī)藥產(chǎn)品后，成為較早重倉創(chuàng)新藥的基金經(jīng)理之?。今年，他在創(chuàng)新藥領(lǐng)域收獲頗豐，年內(nèi)收益達(dá)到114.35%。
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這些在創(chuàng)新藥浪潮中嶄露頭角的新生代，有著一些共同的特點(diǎn)：
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年輕化：他們的任職年限普遍在3-4年左右，甚至更短，像梁福睿累計(jì)任職時(shí)間還不到1年，正處于職業(yè)?涯的上升期，更具沖勁和求勝欲。
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專業(yè)化：多數(shù)畢業(yè)于醫(yī)藥相關(guān)專業(yè)，或有醫(yī)藥、醫(yī)療相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷，如富國基金王超曾任職于恒瑞醫(yī)藥；中銀證券李明蔚曾在上海瑞金醫(yī)院擔(dān)任住院醫(yī)師。這使他們能夠理解創(chuàng)新藥的研發(fā)管線、技術(shù)壁壘和市場前景。
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敢于重倉：他們普遍采取全面重倉創(chuàng)新藥，并通過提高持股集中度（ 前??重倉股占凈值?重往往達(dá)到70%-80% ），來放大創(chuàng)新藥牛股的收益。這種策略在市場趨勢明確時(shí)，能夠迅速積累超額收益。
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這種“all-in”的動作，與新生代的職業(yè)發(fā)展階段緊密相連。 初出茅廬的他們，有著更強(qiáng)烈的“證明自己”的沖動。他們的投資框架尚在迭代和完善之中，投資風(fēng)格也未完全形成。面對創(chuàng)新藥這樣“百年?遇”的機(jī)會，他們傾盡全力投入，以期通過出色業(yè)績在市場中迅速站穩(wěn)腳跟，讓市場記住自己。
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此外，新生代基?經(jīng)理通常管理的產(chǎn)品數(shù)量較少，缺乏在不同產(chǎn)品上試驗(yàn)不同策略的空間，因此更傾向于“押寶”單一高景氣賽道，追求極致的彈性。
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許多中生代基金經(jīng)理則表現(xiàn)出更為穩(wěn)健或者保守的風(fēng)格。
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這些老錢經(jīng)歷過市場上的毒打，不太會對一個(gè)新機(jī)會孤注一擲，且自己從管理產(chǎn)品的數(shù)量、規(guī)模，以及在公司中的地位，都已經(jīng)有一定的基本盤，也曾有過不錯(cuò)的業(yè)績來證明自己，所以會對新出現(xiàn)的機(jī)會，采取更穩(wěn)妥或者保守的處理方式。
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他們往往管理著多只基金，在代表作的投資組合上會分散配置，例如同時(shí)重倉醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療服務(wù)等多個(gè)板塊。這種策略在市場波動時(shí)能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也可能導(dǎo)致在單一高景氣賽道上錯(cuò)失部分超額收益，也就是俗稱的“吃不到大肉”。同時(shí)，會將一只產(chǎn)品重倉創(chuàng)新藥，來博取超額收益。
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這對于明星基金經(jīng)理來說更有勝率，創(chuàng)新藥行情好了，自己也有業(yè)績拔尖的產(chǎn)品，即重倉創(chuàng)新藥的那個(gè)基金。如果創(chuàng)新藥行情不好，自己手里的其他基金受影響較小，表現(xiàn)相對會更好，兩種情況下都能保全自己。
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| 基金經(jīng)理 | 管理的醫(yī)藥基金（選收益最高的產(chǎn)品） | 年內(nèi)收益 |
|---|---|---|
| 易方達(dá)楊楨霄 | 易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)混合 | 111.38% |
| 嘉實(shí)郝淼 | 嘉實(shí)互融精選股票A | 94.7% |
| 富國基金趙偉 | 富國醫(yī)藥創(chuàng)新股票A | 87.77% |
| 鵬華基金金笑非 | 鵬華醫(yī)藥科技股票A | 90.15% |
| 工銀瑞信趙蓓 | 工銀新經(jīng)濟(jì)人民幣 | 87.26% |
| 廣發(fā)基金吳興武 | 廣發(fā)滬港深醫(yī)藥混合A | 79.73% |
| 中歐基金葛蘭 | 中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票A | 61.8% |
| 匯添富鄭磊 | 匯添富醫(yī)療積極成長一年持有混合A | 58.93% |
| 工銀瑞信譚冬寒 | 工銀健康產(chǎn)業(yè)混合A | 71.9% |
| 長城基金譚小兵 | 長城大健康混合A | 78.04% |
| 景順長城喬海英 | 景順長城醫(yī)療健康混合A | 61.22% |
| 摩根士丹利王大鵬 | 大摩滬港深精選混合A | 61.93% |
今年業(yè)績靠前的中?代醫(yī)藥基?經(jīng)理業(yè)績?覽（截?8?27?）
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除了風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異， 產(chǎn)品限制也是導(dǎo)致新老基金經(jīng)理業(yè)績分化的重要原因。許多中生代基金經(jīng)理的代表作是成立較久的產(chǎn)品，其投資范圍不包括港股，錯(cuò)過了港股創(chuàng)新藥的“大β”行情。
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在同一公司內(nèi)部，這種新老業(yè)績差異也尤為明顯。除了匯添富和長城基金外，其他公司也多有這種現(xiàn)象 ，如在富國基金，醫(yī)藥基金經(jīng)理趙偉的產(chǎn)品中業(yè)績最好的產(chǎn)品是與新人王超合管的富國醫(yī)藥創(chuàng)新，年內(nèi)收益達(dá)到87%，其他產(chǎn)品在70%以下。
| 基金公司 | 新人醫(yī)藥基金經(jīng)理 | 業(yè)績最好的產(chǎn)品 | 年內(nèi)收益（截?8?27?） | 中生代醫(yī)藥基金經(jīng)理 | 業(yè)績最好的醫(yī)藥產(chǎn)品 | 收益（截?8?27?） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 華安基金 | 桑翔宇 | 華安醫(yī)藥生物股票發(fā)起式A | 103.92% | 劉瀟 | 華安健康主題混合A | 72.89% |
| 國泰基金 | 邱曉旭 | 國泰創(chuàng)新醫(yī)療混合發(fā)起A | 60.52% | 徐志彪 | 國泰醫(yī)藥健康股票A | 21.64% |
| 南方基金 | 葉震南 | 南方港股醫(yī)藥行業(yè)混合 | 91.1% | 王崢?gòu)?/td> | 南方醫(yī)藥保健靈活配置混合A | 48.52% |
| 交銀基金 | 徐嘉辰 | 交銀醫(yī)療健康混合 | 61.1% | 樓慧源 | 交銀醫(yī)藥創(chuàng)新股票A | 32.4% |
| 信達(dá)澳亞 | 張明燁 | 信澳匠心回報(bào)混合A | 81.17% | 楊珂 | 信澳健康中國混合A | 28.51% |
同一公司中的醫(yī)藥基金經(jīng)理業(yè)績對比
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這場創(chuàng)新藥牛市在?定程度上“挽救”了不少業(yè)績下滑的中生代基?經(jīng)理的職業(yè)生涯。 例如，郝淼在寶盈基?曾有過出色業(yè)績，但在2021年下半年跳槽到嘉實(shí)后，恰逢醫(yī)藥板塊進(jìn)?下行周期，導(dǎo)致2022-2024年出現(xiàn)較大虧損。2022年接管嘉實(shí)互融后，郝淼將全市場基?改造為創(chuàng)新藥主題基金，并在2023年和2024年取得了優(yōu)異業(yè)績，今年收益接近翻倍，成為嘉實(shí)目前業(yè)績最好的基金經(jīng)理。
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常在風(fēng)口浪尖的葛蘭，今年也迎來了業(yè)績翻?，旗下重倉創(chuàng)新藥的基金年內(nèi)收益達(dá)到61.8%。匯添富鄭磊、廣發(fā)基?吳興武、工銀瑞信譚冬寒等曾在2019-2021年牛市中表現(xiàn)出色，但在2022年以后業(yè)績大幅虧損，他們也借著創(chuàng)新藥牛市完成了“救贖”，重新回到了舞臺中央。
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也有?些知名醫(yī)藥基金經(jīng)理卻錯(cuò)過了這場創(chuàng)新藥的狂歡，如融通基金的萬民遠(yuǎn)和國泰基金的徐志彪。 徐志彪管理的代表作國泰大健康今年倉位主要集中在醫(yī)療器械、體檢、藥店等板塊，并未涉獵創(chuàng)新藥，導(dǎo)致今年業(yè)績僅為3.52%，排名靠后。他對此的解釋是“醫(yī)藥創(chuàng)新藥的風(fēng)險(xiǎn)較大，受限于投資范圍港股參與不了”，但即使是A股的創(chuàng)新藥也未參與，在另一只可投港股的產(chǎn)品中，對創(chuàng)新藥也涉獵不多。這對于?位偏成長的基?經(jīng)理而言是個(gè)遺憾。
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萬民遠(yuǎn)則屬于醫(yī)藥基金經(jīng)理中的深度價(jià)值派，他更看重低估值和安全邊際。在他看來，盡管創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢明確，但A股市場創(chuàng)新藥資產(chǎn)價(jià)格過貴，且成果產(chǎn)出周期長，存在“純炒”的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，因此未配置。
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一些全市場選股的明星基金經(jīng)理也沾了創(chuàng)新藥的光 ，他們近幾年業(yè)績不佳口碑下滑，今年在重倉股中調(diào)入了部分創(chuàng)新藥，改善了業(yè)績，如興全基金謝治宇管理的興全社會價(jià)值在重倉互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體之余，還重倉了四只創(chuàng)新藥個(gè)股，年內(nèi)收益超過了40%。交銀基金的何帥在2022年就抄底醫(yī)藥結(jié)果抄在了半山腰，業(yè)績下滑明顯，2024年減持了大部分醫(yī)藥股，還好尚有一只產(chǎn)品重倉少量創(chuàng)新藥，使得該產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績超過了30%。
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新人的“神話”能否持續(xù)？
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當(dāng)前，創(chuàng)新藥板塊的迅猛漲勢確實(shí)讓不少投資者感到“恐高”。恒生創(chuàng)新藥指數(shù)在經(jīng)歷大幅上漲后，8月以來?直在3500點(diǎn)上下橫盤整理。短期內(nèi)，創(chuàng)新藥股價(jià)可能因漲幅過大等因素出現(xiàn)回調(diào)，這對于追高?場的投資者而言，是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，再好的賽道，也?法擺脫估值和情緒的周期性波動。
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新生代基金經(jīng)理的業(yè)績爆發(fā)，很大程度上得益于對創(chuàng)新藥的全面重倉和高集中度策略。這種策略在市場風(fēng)格切換或創(chuàng)新藥行情降溫時(shí)，可能面臨較大的回撤風(fēng)險(xiǎn)。
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歷史經(jīng)驗(yàn)表明，牛市是新人“博出位”的好時(shí)機(jī)，但在牛市中嶄露頭角的基金經(jīng)理，往往在隨后的市場調(diào)整中面臨業(yè)績下滑的考驗(yàn)。2019-2021年牛市中靠重倉新能源、半導(dǎo)體揚(yáng)名立萬的基金經(jīng)理，如劉格菘、趙詣、崔宸龍、陸彬等，都在隨后的市場調(diào)整中經(jīng)歷了大幅虧損。
很多基金經(jīng)理都會對自己斬獲頗豐的領(lǐng)域、個(gè)股“頗為留戀”，甚至是路徑依賴，當(dāng)基本面或者估值上出現(xiàn)變化，也不能敏感地適時(shí)做出決斷，變成了跟股票“談戀愛”，導(dǎo)致虧損連連，這在公募圈里太常見，對于現(xiàn)在的新生代基金經(jīng)理而言，將來創(chuàng)新藥出現(xiàn)基本面與估值等方面的拐點(diǎn)變化，可能很多基金經(jīng)理依然是繼續(xù)看好、持有，陷入虧損。
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另外，創(chuàng)新藥的投資是有較高風(fēng)險(xiǎn)的，一方面，部分市場觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前A股創(chuàng)新藥資產(chǎn)價(jià)格過高，存在一定的泡沫。融通基金萬民遠(yuǎn)曾指出，創(chuàng)新藥出成果大部分是3到5年后的事情，而現(xiàn)在A股炒作的很多是處于一二期甚至臨床前階段的項(xiàng)目，他認(rèn)為“大部分都是純炒”。
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另一方面，創(chuàng)新藥具有高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、長周期的特點(diǎn)，過程中上市公司能否有持續(xù)的BD交易以及業(yè)績兌現(xiàn)，也很難說。
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因此，雖然今年業(yè)績拔尖的普遍是新生代基金經(jīng)理，但基民選擇基金經(jīng)理時(shí)可能還是要慎重，新錢現(xiàn)在確實(shí)是業(yè)績拔尖、彈性高，但誰也不能逃脫凈值回歸的規(guī)律，目前這些基金經(jīng)理年化收益極高，未來必然是在經(jīng)歷行情反復(fù)和個(gè)人投資迷茫期后出現(xiàn)年化收益的快速下滑 。
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現(xiàn)在的這些中生代醫(yī)藥基金經(jīng)理也是這么過來的 ，他們基本都是在2019-2021年的牛市中成名，之后多在2022-2024年的醫(yī)藥熊市中經(jīng)歷大幅虧損。其中只有富國基金趙偉、鵬華基金金笑非等中生代近三年業(yè)績相對好一些。金笑非是全市場較早重倉創(chuàng)新藥的基金經(jīng)理，2023年便將主要倉位集中在創(chuàng)新藥上，并在當(dāng)年實(shí)現(xiàn)了10.62%的正收益，是表現(xiàn)最好的醫(yī)藥基金之一。此外在2022年和2024年虧損也相對較小。
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就全市場來說，2019年至今，經(jīng)歷了一輪牛熊，大部分基金經(jīng)理從輝煌到落寞，不過還是有極個(gè)別的能穿越牛熊的常勝將軍的，比如已經(jīng)離開公募圈的鮑無可、周海棟、丘棟榮。而 醫(yī)藥基金經(jīng)理缺少常勝將軍 ，2019-2020年的市場中，以葛蘭、趙蓓為代表，大量醫(yī)藥基金經(jīng)理業(yè)績出色，2021年后陷入了低谷。2022-2023年，醫(yī)藥基金經(jīng)理業(yè)績靠前的是萬民遠(yuǎn)，但沒能在2024年繼續(xù)創(chuàng)造奇跡，虧損在20%以上，排名靠后。
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如何在創(chuàng)新藥浪潮中“淘金”，哪些新秀可以重點(diǎn)關(guān)注？
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新生代基金經(jīng)理在創(chuàng)新藥牛市中展現(xiàn)出驚人的業(yè)績彈性，但其全面重倉、高集中度的策略也意味著更高的波動性。在選擇時(shí)，除了關(guān)注短期業(yè)績，更應(yīng)考察其投資框架的穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)控制能力以及過往在不同市場環(huán)境下的表現(xiàn)。
對于任職時(shí)間較短的新秀，其業(yè)績持續(xù)性仍需時(shí)間驗(yàn)證，切勿被短期的“神話”所迷惑。有些基金經(jīng)理是2023年甚至2024年以后才開始管理產(chǎn)品，其業(yè)績的持續(xù)性還不好判斷。
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也有一些基金經(jīng)理任職時(shí)間相對較長，展現(xiàn)了與中生代基金經(jīng)理不同的業(yè)績軌跡。
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與池陳森一樣都是在2021年開始管理產(chǎn)品的張韡、馬牧青，相對來說業(yè)績更加穩(wěn)定。
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今年業(yè)績霸榜的張韡，并非今年才業(yè)績出色，2021年開始管理產(chǎn)品后，2022-2024三個(gè)完整年度里，代表作的年收益分別為-7.60%、2.05%、-9.23%，在醫(yī)藥基金中都非常靠前，體現(xiàn)了較好的穩(wěn)定性。相比之下，中證醫(yī)藥指數(shù)在這三年里收益率分別為-22.44%、-12.45%、-13.86%。今年張韡又在行情中展現(xiàn)出了不錯(cuò)的銳度。張韡在投資框架中比較重視產(chǎn)業(yè)的長期邏輯、競爭格局、壁壘等因素，通過調(diào)研、產(chǎn)業(yè)鏈交叉驗(yàn)證等方式來，往往能挖到技術(shù)壁壘較高、具有市場潛力的醫(yī)藥細(xì)分賽道，對于細(xì)分板塊機(jī)會有較好的把握能力。除了在2024年初就開始全面重倉創(chuàng)新藥外，張韡在2021-2023年投資CXO、醫(yī)療服務(wù)也有較好的回報(bào)。
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馬牧青也是2021年開始管理產(chǎn)品，不過 與張韡不同的是，馬牧青在今年行情之前已經(jīng)獲得了不少關(guān)注度，因?yàn)樵?022年產(chǎn)品取得12.23%的正收益，是當(dāng)年的醫(yī)藥基金冠軍 。她的代表作2022-2024三個(gè)完整年度里收益分別為12.23%、-1.95%、-10.45%。馬牧青在選股上重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)空間、行業(yè)景氣度、商業(yè)模式、競爭格局，分別代表發(fā)展天花板、增速、份額、利潤率，2024年初馬牧青開始全面重倉創(chuàng)新藥，此前的兩年在醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備等高成長賽道分散配置了細(xì)分龍頭。
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中銀基金鄭寧業(yè)績也相對不錯(cuò)，2022年7月開始管理產(chǎn)品的鄭寧，在2023年就開始全面重倉創(chuàng)新藥，與鵬華金笑非一樣是較早布局的基金經(jīng)理之一。相比于金笑非，鄭寧略差一些，2023-2024年收益率分別為-9.34%、-11.52%，不過在醫(yī)藥基金中排名也不算差。鄭寧的投資框架上與其他績優(yōu)新秀略有不同，他是金融專業(yè)出身，并非醫(yī)藥科班出身，因此在投資中，首先通過基本面、估值面、資金面和政策面四面打分模型，判斷醫(yī)藥行業(yè)所處的位置，以及未來有哪些具體的投資方向可能取得超額收益，選出風(fēng)險(xiǎn)收益比最好的子行業(yè)與個(gè)股，比較重視基本面和估值。
