光線傳媒終于控股了貓眼電影，王長田為何執意豪賭在線票務市場？

選在本周的最后一個交易日，光線傳媒（300027.SZ）終于坐實了這樁早已“滿城風雨”的收購傳言：控股在線票務網站貓眼，而方案正是之前傳言的交叉持股。

昨日晚間，光線傳媒公告披露，光線控股以其持有的 176,016,506 股光線傳媒股份為對價換取三快科技持有的貓眼文化 28.80%股權（對應光線傳媒6%的股權），光線控股向上海三快支付人民幣8億元現金對價購買其持有的貓眼文化 9.60%股權，光線傳媒向上海三快支付人民幣15.83 億元現金對價購買其持有的貓眼文化 19.00%股權。公司股票將于2016年5月30日上午開市起復牌。

本次交易完成后，將形成兩大結果：

1、就在外界紛紛覺得不可能之際，光線真的控股了貓眼，以57.4%比例絕對控股（其中光線控股持有38.40%股權，光線傳媒持有19.00%股權，上海三快（即美團）持有標的公司 32.6%股權）。

2、美團成為光線占比6%的股東。根據一季報披露情況，美團這一比例僅次于阿里巴巴，而考慮到新美大背后的騰訊背景，關系分外微妙。這也意味著光線與華誼一樣形成了“腳踩兩只船”格局。

可以說，為了爭奪發行領域的話語權，王長田可能做了上市以來最大的一場豪賭。

正如光線傳媒公告中坦言，行業普遍票務補貼的競爭模式徹底轉變仍需時間,標的公司未來存在著一定的經營風險。盡管光線此次盡量用光線控股去收購，但光線傳媒仍以15.83 億元現金的價格獲取了貓眼文化 19.00%股權。一旦分屬阿里旗下的淘票票和騰訊旗下的微票齊發力，類似之前滴滴快發動“打車大戰”那樣，來給全國人民一個免費看電影，光線傳媒能hold住嗎？

有意思的是，就在幾天前，淘寶電影宣布了豪華的A輪融資股東名單，其中包括阿里系螞蟻金服、新浪網等，也出現了和和影業、博納影業、華策影視、南派泛娛、聯瑞影業等多家傳統影視公司，然而作為阿里位列第二大股東的光線并未參與其中，反而“舍近求遠”，不惜以“股權＋現金”方式謀得貓眼的控制權，王長田如此孤注一擲，又到底為何？

貓眼電影此輪估值83.3億元，有一定折讓

公告稱，根據電影在線票務行業其他企業近期私募股權融資的估值水平，結合之前在線票務平臺情況，最終確定本次交易標的公司整體估值約為83.33億元。不過，這相對于貓眼在線票務市場的份額占比，估值明顯偏低。

5月15日，“淘寶電影”（現即“淘票票”）獲得17億元A輪融資，此輪融資后整體估值達到137億元。4月26日，微影時代正式宣布完成C+輪融資，微影時代C輪兩次融資總額已達45億元，公司估值20億美元。

公告對此次估值偏低的解釋是，貓眼電影較為公允的市場價值應領先于微影時代和淘寶電影等市場競爭者考慮到光線控股及光線傳媒對于標的公司及其原有股東的戰略合作意義，標的公司原股東對光線控股、光線傳媒受讓標的公司股權的估值水平進行了一定程度的折讓。

貓眼在發布的新聞稿稱，2015年實現GMV156億元。貓眼平臺合作的影片數量已經超過160部，其中深入參與投資、發行了30多部影片，包括《心花路放》、《港囧》、《美人魚》等票房冠軍。

數娛夢工廠查詢到的易觀去年第三季度報告稱，貓眼繼續領跑在線票務市場市場，市場份額高達26.73%，不過，在隨后微票兒宣布和格瓦拉電影合并以后，這一優勢就相對比較微弱。

光線傳媒的公告稱，2015年,貓眼電影的在線電影票銷售市場份額超過 30%，根據易觀智庫公開數據，2015 年貓眼電影市場份額位列行業第一位。截至本公告出具日，貓眼電影合作影院數量超過 5000 家，居于行業領先水平。

王長田為何執意控股貓眼？

幾乎是從《泰囧》開始，業界開始關注到光線的發行。在這幾年的發展中，光線也錘煉了市場發行團隊，可以說雖偶爾電影表現不達預期，整體上表現穩定。

在近期光線傳媒面對媒體的一場采訪中，王長田還親口披露過，去年光線投資20%以上的，獨家發行和聯合發行的影片票房總和是55.7億。從綜合電影公司來講，我們是排在第一位的。

但是你是可以從光線永不停止的對新趨勢的投資和探索上，看到王長田的焦慮。

在在線票務網站剛剛興起之時，華誼兄弟曾投資過賣座網，獲取賣座網51%的股份，而光線也曾投資北京捷通無限科技有限公司，占比68.55%，捷通無限旗下的“網票網”是電影行業的電商整合平臺。但這兩者的規模與貓眼都無法相提并論。

在今年3月的一次投資說明會上，光線傳媒總裁王長田再次表示，將在今年建立光線自己的網上售票系統。如果此次光線投資貓眼，雖不能全資買入，但投資行業第一的在線票務公司，其投資回報應該是更有保障的。

而從合作歷史看，貓眼和光線曾有過相對愉快的合作。《港囧》、《美人魚》都是光線與貓眼合作的經典案例。估計在長期的合作中，這種英雄相惜的默契早已存在。

誠然，通過此次交易，貓眼電影的海量用戶資源及強大的數據分析能力將對光線傳媒的電影投資、制作及發行形成正向信息反饋；貓眼電影基于用戶畫像、票務營銷與大數據分析而獲取的營銷能力將有助于公司增強對文化內容產品受眾行為趨勢的理解和認知，好處可以說出好多。

只是，如果再回頭看看其他兩大票務網站——背靠騰訊的微票兒和阿里的淘票票，貓眼是否已經做好票補大戰的準備，光線又是否能hold住呢？

站隊光線的貓眼未來將向何方？

今年4月，王興一封針對貓眼電影的內部信件流出，信件宣布，分拆貓眼電影業務獨立運營，由原大眾點評CEO鄭志昊接替因病休假的原貓眼CEO沈麗。王興在信件中稱，貓眼的重點是發展電影上游業務，其實就已經表態了對股東背景資源的期待。然而，這么早就選擇一家傳統影視公司作為控股方，不知能不能成為貓眼之幸？

在此次公告中，未來貓眼將挖掘電影周邊衍生品,提升電影營銷數據服務，深度開發社區功能等將成為下階段的發展重點；并以電影市場為基礎，進而進入音樂、演出等綜合娛樂領域，這看起來與淘票票、微票兒的發展方向可以說殊途同歸，所以說三者的短兵相接將不可避免。

根據易觀智庫發布的《中國電影在線票務市場年度報告 2016》相關數據，2015年線上電影出票量已達到總出票量的 70%以上。預計 2016年，在線售票模式的滲透率還將進一步提高。所以說，短期來說，滲透率的進一步提升仍有空間。而在此過程中，票補隨時可能爆發。

光線傳媒在公告中坦言，目前在線電影票務行業普遍處于市場推廣投入階段，短期內標的公司存在發生虧損狀況的可能，根據行業發展態勢預計未來一段時間內仍需標的公司股東進行持續的較大金額投入，因此為了減輕上市公司資金壓力，避免對上市公司財務狀況造成不利影響，本次交易采取公司控股股東光線控股主要投資、光線傳媒參股投資的交易結構。不過，19%的上市公司持股比例依舊不低。

隨著交易完成，光線傳媒的股東名單中將同時出現阿里和美團，而貓眼新任CEO鄭志昊出身騰訊，又或者大合并已經在醞釀？可以預見的是，在BAT的加速進場的背景下，光線控股的貓眼即將迎來一場在線票務網站的“腥風血雨”。