李彥宏、龔宇將全資收購百度持有的愛奇藝股份：MBO意在戰略新興板，百度“走向共和”

美東時間2月12日早上（北京時間2月12日晚九點），百度 發出公告 ，宣布董事會最近收到了來自百度董事長兼首席執行官李彥宏和愛奇藝首席執行官龔宇的非約束性提議。該提議指出將在愛奇藝全部28億美金估值（ 不含現金和債務 ）的基礎上，收購百度持有的愛奇藝80.5%（ 在轉換和充分攤薄的基礎上計算 ）的全部已發行股份。基于該非約束性提議，雙方將在完成交易后進一步簽訂業務合作協議，加強戰略合作。

為了Go Public的MBO

愛奇藝董事會成員向大股東百度提出收購要約，屬管理層收購（MBO）。這種方式常見于被低估的公眾公司，管理層借助財務杠桿收購部分股票成為第一大股東或收購全部已發行股票令上市公司退市。

在2015年中概念公司私有化風潮當中，許多IT類上市公司啟動了私有化，意圖回歸A股獲得更令股東滿意的估值。具有外資身份的非上市公司，則紛紛拆除VIE架構。

關于愛奇藝將登陸“戰略新興板”的消息傳了很久，卻沒有見到資本層面的動靜。此次中國公民李彥宏、龔宇全資收購愛奇藝，干凈利落地完解除了VIE架構。料想愛奇藝下一步將緊鑼密鼓地引入境內人民幣資本。

根據公開資料，2015年7月，愛奇藝月度覆蓋用戶達2.19億，月用戶量位居中國移動互聯網第四，僅次于微信、QQ和淘寶。在使用時長方面，愛奇藝月度總有效使用時間達到18.16億小時，僅次于微信和QQ。12月1日，愛奇藝VIP會員數已突破1000萬。

另據中國網絡視聽節目服務協會(CNSA)發布的《2015年中國網絡視聽發展研究報告》，愛奇藝在整體市場份額、移動端市場份額和付費用戶比例上均超越合一集團，其中愛奇藝的付費用戶比例超合一集團及騰訊視頻的總和。

但此次愛奇藝28億美元的MBO價格僅為優酷土豆(NYSE:YOKU)的一半（優土最新市值53.37億美元）。 估計最大的原因是為大陸投資者留足獲利空間。

因為A股已沒有了2015年初的瘋狂，愛奇藝在戰略新興板上市時的估值或許不會超過優酷土豆很多，難以滿足愛奇藝MBO之后潛在投資者的胃口。

2015年，百度用去哪兒股權換取攜程第一大股東身份，成為2015年互聯網巨頭資本運營的經典（2014年的經典是騰訊以拍拍、網購100%股權及易迅9.9%股權換取京東15%股權）。

此番愛奇藝引進的投資者，不會僅僅是財務投資人，新投資人會提供遠比資金更多的資源才能在2016年分享愛奇藝的資本“盛宴”。

百度從“帝國走向共和”

根據財報，2015年Q2，優酷土豆版權成本3.662億元人民幣，帶寬成本3.303億元人民幣。愛奇藝的相關成本只多不少，估計每年會給百度帶來約30億元人民幣的負擔。

一直以來，視頻、O2O等需要“燒錢”的業務給百度帶來沉重的財務負擔，而且不利于吸引投資者。 資本是有性格的，有的喜歡蘋果這樣的“現金牛”，有的喜歡特斯拉、Uber這些具有廣闊想象空間的公司。

百度的投資者多是“績優藍籌股愛好者”，它的市值是資本市場對成熟的搜索業務的估值。“燒錢”業務的壯大，沒有給百度的估值加分而是減分。

財務上的考量只是表象，從深層次講，百度正從龐大的互聯網“帝國”走向“共和”。創業已久，它主要業務的市場份額超過80%，市值數百億美元……如何保持創業激情、戰斗力和創新精神對百度來說是很大的難題。

近年來，百度對外投資不尋求絕對控股，對內則啟動了“航母計劃”。百度音樂、百度文學、百度糯米、百度外賣、91桌面、作業邦、百度醫療、百度影業……等眾多由百度孵化出來的公司自立門戶、引進外部投資者并樹立了登陸資本市場的奮斗目標。愛奇藝是其中噸位超大的一艘航母。

百度生態體系的成員企業將自主經營、自負盈虧，配備獨立的管理團隊，有外部投資者并陸續實現公開上市。母公司的風險、財務負擔將大為減輕，更重要的是為創新提供了動力。狼追兔子累了有可能放慢腳步，兔子逃命再累也不會停下來，狼為一餐飯兔子為性命。職業經理人斗志往往不及創業者，就是這個道理。