極致風格的永贏智選基金，該不該買？

出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

圖片來源 | AI制圖

二季度主動權益規模增長最多的基金公司，并非傳統主動權益大廠，而是永贏基金。

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天相投顧數據顯示，在Q2，永贏基金主動權益規模增長了81億元，超過中歐基金（增長73億元）和大成基金（增長36億元），居行業第一位。

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規模大漲的背后，是永贏基金在產品策略上的一次勝仗。

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永贏基金推出了“智選系列”。它通過高持倉集中度的一系列工具類產品，對國內主要新興產業方向，如創新藥、人形機器人、AI算力等，進行全面布局，讓永贏抓住了今年以來的成長風格牛市機會。

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永贏是如何做到的？

背靠寧波銀行，讓永贏基金在成立產品的時候，就比很多同行要容易。而智選產品都采用了發起式基金的形式，公司或基金經理出資湊夠1000萬，在行情低點基金難發的時候把產品成立起來。在此基礎上，“永贏基金做了很多極致主題基金”，有公募業內人士如此評價。

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比如說同樣做機器人主題，永贏在機器人賽道會做得更加極致，把人形機器人領域中護城河很高的零部件絲杠相關的上市公司，組成一個產品。那么，這個產品在跑收益的時候，其表現也會大起大落。

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它強烈的風格和收益特征，讓它們更易受到普通基民的偏愛。

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并且這種產品主題鮮明、垂直，階段性能創造出高收益，非常互聯網化，從去年開始，永贏的多只基金產品就在螞蟻上賣的特別好。

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然而，這樣風格的產品，是可持續的么？

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“富貴險中求”

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“智選”系列，是一類工具型產品。

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所謂工具型產品，是以被動方式跟蹤特定大盤指數或者行業指數，讓投資者可以按自己的偏好和判斷來進行組合配置，當作工具來使用，以把握階段性或者板塊性機會的產品。

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而永贏的智選系列雖然不是被動型產品，但聚焦處于產業早期、政策支持、未來具有較大產業發展空間的細分投資方向。這類行業能夠在產業早期覆蓋到被動指數工具無法覆蓋的范疇。以張璐管理的永贏先進制造智選為代表，持倉高度集中在人形機器人賽道，銳度高，波動大。

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智選能有這樣的增長，外在原因是行情的配合，這非常重要。

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2022年，永贏成立了7只智選產品。當時在行情低點，產品不好發，就都選取了發起式基金的形式，一直到去年底，這些產品的規模多數都在1億元上下。今年以來，A股行情非常結構化，包括AI算力、人形機器人、創新藥在內的行業，延續著高景氣，因此板塊行情都比較極致，幾個領域都有大量漲幅巨大的個股，形成了賺錢效應，相關的智選產品業績突出，帶來規模大漲。

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向來賽道型產品就是彈性突出、沖規模的利器。

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諾安成長混合、銀河創新成長等都是成功案例。永贏的幾只智選產品能在今年的行情中規模爆發，并不讓人意外。

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不過與之前的傳統賽道型產品相比，永贏的智選系列，還有一系列的創新之處。

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首先是產品線齊全，形成了成長板塊的投資矩陣，方便投資者在不同板塊間進行切換。這是永贏基金與行業里打造賽道基金的明顯不同之處，即更加成體系化。

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去年以來貴金屬、銀行、科技成長等多個板塊有長牛行情，因此有不少主動權益產品在做工具化嘗試，如有的基金全面布局黃金，有的基金全面重倉銀行，不過在其公司產品中并沒有體系化、矩陣化。

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永贏基金則在A股偏成長風格的行業，包括新能源、半導體、創新藥、AI、機器人、新材料等大賽道，到低空經濟、衛星導航等小賽道都有所覆蓋，近年來漲幅大的高成長牛股，基本都在其列。目前還缺少的可能是軍機、腦機接口等少量細分成長領域的產品。

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總體上已經能滿足成長賽道投資者的需求，可以把喜歡高彈性的投資者留在永贏產品體系內，東邊不亮西邊亮。

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永贏基金首席權益投資官高楠在今年的中期策略會上表示，永贏權益的產品布局是基于對于市場下一階段潛在機會的判斷，前瞻性地圍繞潛在結構性機會進行布局。

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其次是比聚焦還聚焦，賽道足夠細分。

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每只產品名稱中涵蓋的領域其實都較大，比如信息科技、新能源，但在投資中會將倉位集中在其中更具潛力、更偏早期的小賽道上，如先進制造智選聚焦在人形機器人，低碳環保智選聚焦在低空經濟，新能源板塊大體上依然受到產能過剩影響，行情不佳。永贏新能源智選目前主要倉位集中在謀劃機器人業務的汽車零部件上市公司上。

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這樣帶來的結果是，一方面銳度增強，另一方面填補ETF的空缺，與ETF形成差異化競爭，因為太早期的賽道，往往還沒有專門的指數產品來覆蓋，且ETF權重股賽道相對較分散。

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由此，可以抓住一部分專投高潛力新賽道的高風險偏好投資者。

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除了集中細分賽道外，智選產品往往持股集中度高，前十大重倉股占比多在60%以上，今年年內業績達91%的永贏科技智選，前十大重倉股持倉占比達到82%。這樣更加放大了產品的銳度，匹配相關投資者的需求。

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這樣，當相關板塊行情啟動時，往往能形成更高的超額收益。如算力板塊維持高景氣，新易盛等個股今年仍維持在三位數的業績增長。聚焦在光模塊、PCB板塊的永贏科技智選，在2024年10月30日成立以來，截止2025.8.7回報達到116.86%，超越基準回報104%。

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永贏創新醫藥智選表現更為明顯，在創新藥行情沒有大幅啟動的2023年和2024年，較基準的超額收益分別為7.8%和-5.46%，2025年至今超額收益則達到102.65%。

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如此亮眼的業績之下，不管風水轉到哪個智選覆蓋的板塊，總有永贏的相關產品出現在螞蟻財富、天天基金等平臺的熱搜區。

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同時，這樣風格的產品又極好的匹配了網絡投資者高收益偏好的口味。由此，為永贏在線上銷售帶來規模的明顯增長。

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數據顯示，不算今年新成立的智選產品，2025年之前成立的10個智選產品在今年上半年規模增長超過200億元。

基金	目前聚焦領域	成立時間	今年以來凈值增長（A類）截至2025.8.5	今年上半年規模增長（A類、C類合計，億元）
新能源智選	新能源	2022.6	1.68%	0.25→2.38
高端裝備智選	衛星互聯網	2022.7	16.57%	0.48→5.61
半導體產業智選	半導體設備	2022.9	33.45%	6.39→22.51
低碳環保智選	低空經濟	2022.10	5.38%	12.42→22.18
醫藥創新智選	創新藥	2022.11	113.85%	1.71→30.43
消費龍頭智選	傳媒、教育	2022.12	25.93%	0.12→0.26
新興消費智選	成長類消費	2022.12	49.81%	1.24→2.38
數字經濟智選	國產算力	2023.4	20.47%	0.76→20.69
先進制造智選	人形機器人	2023.5	58.04%	7.62→138.45
科技智選	光模塊、pcb等云計算方向	2024.10	91.69%	0.26→11.66
信息產業智選	AI應用	2025.3	--	0.12→0.31
制造升級智選	可控核聚變	2025.6	--
新材料智選	新材料	2025.7	--	0.12
港股通科技智選	港股優質科技企業	2025.7	--	0.25

更加純粹地工具化

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像永贏智選這種矩陣型的賽道產品集合，在行業里也不是沒有出現過。

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2020年10月之后，華夏基金陸續發行了龍頭系列產品，包括科技龍頭、消費龍頭、互聯網龍頭、新能源龍頭、新材料龍頭、軟件龍頭、先進制造龍頭、軟件龍頭等多款產品，也是主打成長領域。

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華夏基金經歷過依賴明星基金經理的苦，想要通過這種產品化的形式，一定程度上減輕對基金經理的依賴。不過發展到現在，龍頭系列產品規模大多都不高，少有超過10億的產品。拿創新藥來說，王澤實管理的華夏創新醫藥龍頭今年業績也不差，年內收益已經達到75%，不過規模只有2億元，跟永贏醫藥創新智選30億元的規模差距很大。

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華夏基金作為頭部公司，主動權益實力高于永贏基金，為什么華夏的龍頭系列反而增勢不如永贏的智選系列呢？

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原因可能就在于永贏基金的微創新，賽道上更加細分，收益上彈性更大。

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華夏基金龍頭系列產品雖然也是賽道型產品，不過不像永贏智選系列那么極致化，基本都是在產品覆蓋的大賽道里布局多個小賽道。

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以華夏數字經濟為例，最新持倉是在半導體制造、EDA、半導體設計等半導體產業鏈多個細分賽道布局，而永贏相關的產品半導體產業智選，則是更為細分地圍繞光刻機、先進制程來布局。同樣是先進制造基金，華夏的先進制造龍頭在半導體材料、半導體設備、PCB、半導體設計等方面持倉，而永贏先進制造智選，持倉都是人形機器人零部件個股。

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永贏智選系列勝在更加純粹，更精準地服務于對高成長行業有偏好且風險偏好較高的客戶。

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原本，賽道型產品在行業里一直就有，但口碑往往不佳，因為波動性大，行情不好時回撤很高。永贏智選系列也是如此，如半導體產業智選兩任基金經理最大回撤都在40%左右，數字經濟智選最大回撤48.92%。不過這兩個產品規模都漲到了20億元以上。

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其中重要一點原因可能在于，行業里發賽道型產品，很少會強調這就是個投資某板塊的工具，更多會強調基金經理在相關賽道的投資經驗，展示其主動管理能力。

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而永贏基金明確了智選產品的工具化定位，向客戶輸出的認知就是高波動的板塊投資工具。

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在每個智選產品的季報中，基金經理都會提及基金目前聚焦的細分賽道，并且統一有一段話來介紹智選產品的定位，明確永贏智選系列是聚焦新質生產力的工具型產品系列，所布局的行業有高成長性的特性，是有銳度的賠率型資產，決定了智選系列難免伴隨著較大的市場波動。

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這樣即使客戶虧了錢，也不一定把怨氣都撒到基金公司身上。

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從持有結構看，智選系列確實收獲到了尋找高成長板塊機會做波段的投資者。每只智選產品的C類規模都遠超A類規模，高出A類規模幾十倍甚至上百倍。

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永贏為什么需要智選？

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但是，為什么永贏會想到做如此大開大合、大起大落的產品？

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首先，永贏非常卷，非常想贏。

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雖然一直非常努力，但主動權益型基金一直都不是永贏的強項，至今其規模還未進入行業前20名。

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妙投此前的文章中提到過，成立于2013年11月的永贏基金，和其他銀行系公募一樣，以固收業務見長，債基規模居行業前十。以固收業務為基礎，永贏基金非貨管理規模從早期的七十名開外，進步到今年的行業第17名左右，坐穩了頸部公司的位置，是近十年里成長最快的基金公司之一。

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從2017年開始，永贏陸續招攬了李永興、常遠、光磊、高楠、李文賓等業績不錯的基金經理。不過這種模式始終存在過度依賴基金經理個人能力的問題，而基金經理往往又會困于個人風格與市場風格的背離。

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這是行業共性的痼疾，后來者永贏也概莫能外。

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2022年之后，永贏另辟蹊徑，開始嘗試新的主動權益發展模式，即用產品化的方式，為不同類型的投資者，提供與之風險偏好相匹配的產品。在永贏基金董事長馬宇暉看來，頭部基金公司的標準，第一就是產品線基本齊全。

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其實永贏的產品策略，還與公募行業的幾個趨勢有關：去明星基金經理化、基金公司平臺化、基金產品多元、全面化，以及基民的線上化及高風險偏好。

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換句話說，此前基金公司以明星基金經理作為引流利器，銷售產品，特別是吸引C端?，F在永贏的策略是，用產品矩陣、垂直領域的心智去吸引相應的用戶。而這對基金公司提出了新的要求，特別是這種多產品線邏輯，更需要更加閉環的線上銷售策略，從識別用戶偏好和屬性開始。

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其實，工具型的智選也只是永贏在押寶嘗試的一個防線，除此之外，永贏的主動權益產品線還有全基型、風格型和策略型（慧選系列）。

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全基型是全市場基金，風險收益特征適中，行業配置均衡，并輔以適度擇時策略。

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風格型是投資風格更為清晰化的一類主動基金，策略和風格范圍聚焦在基金經理勝率更高的能力圈內，且長期看來是波動中上行的策略。

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策略型是目前的慧選系列，挑選了一些在A股中長期維度較為有效的投資策略，并匹配合適的投資人員在其中做選股增強。目前慧選系列產品有四只。除了港股通品質生活慧選是2020年發行外，其他三只都是2024年以后發行，分別聚焦于國企、紅利和中小市值公司方面的機會。

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目前慧選系列產品打磨上還不太成熟，沒在市場上掀起波瀾，規模較少。

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智選的挑戰

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必須承認，智選的全面勝利還是具有一定“偶然性”的。它畢竟是遇到了新消費、AI算力、人形機器人、創新藥等板塊的牛市行情。

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因此智選系列能否持續火爆，帶領永贏基金行業地位再上新臺階，還很難說。

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目前智選基金所覆蓋的行業范圍較大，比如新能源、消費、先進制造，而投資的領域或者策略方向都比較垂直，主要靠基金經理通過季報、公開言論等形式來傳達聚焦的領域，以及投資的思路。

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它不像ETF產品那么直觀。

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雖然每一個智選產品都有比較明確的細分方向，不過歷史持倉上，多只產品是在不同小賽道之間進行切換的，有可能投資者為了某個細分賽道而買了相關智選產品，但接下來的時間里智選產品可能會全面轉戰另一個細分領域。

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例如永贏消費龍頭智選，目前主要重倉網游。而在2023年也是以白酒等傳統消費為主，2024年上半年，主要重倉旅游、酒店航空方向，2024年Q3重倉了港股互聯網、教育、家居等多個方向，Q4則切到了電商、數字零售這個細分賽道上，2025年切到網游。還沒有形成穩定的細分方向，目前規模也較低。

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新能源智選也是如此，目前重倉布局機器人業務的汽車零部件公司，歷史上曾經重倉主機廠、智駕、光伏等板塊。

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目前重倉低空經濟的永贏低碳環保智選，在低空經濟行情還未啟動的2023年，主要持倉以光伏為主。

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相當來說聚焦細分領域比較穩定主要是針對創新藥、半導體先進制程的基金。當未來這些板塊因為漲幅過大、籌碼集中、基本面變化等因素陷入到較長時間調整時，這些公司是否繼續堅持這些方向，也是個未知數。

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智選產品在大賽道內切換細分領域，也沒毛病，不過就要反復通知客戶、教育客戶，產品的獨特性與用戶心智不容易建立起來，如果這樣，智選客戶可能會轉投ETF，畢竟ETF的工具屬性要更強。

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此外產品對于基金經理的操作也是有一定影響的，智選畢竟是主動權益產品，考核的是中長期業績，而非像ETF一樣考核跟蹤誤差。而且智選系列的基金經理基本都是2022年以后才開始管理產品的新人，其職業成長也需要投資視野的拓寬，而不是限于幾個賽道，因此基金經理天然還是有高切低、切換賽道等需求。當創新藥、人形機器人等賽道基本面出現變化進而深度調整之時，基金經理的操作就會有些難，要么硬抗，要么離開當初宣告的重倉方向。

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當然還有很重要的一項工作在于，如何幫助投資者長期掙錢。

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作為聚焦細分賽道的主動權益產品，一些懂基本面又懂交易的投資者可能會掙到錢，不過大量跟風者進來，實現收益還是不太容易的。如果賽道退潮，基民未必愿賭服輸，人性使然。這對于基民和基金公司來說都不是好事。

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因此在提供工具之余，永贏基金還是要做更多的工作來提升基民盈利比例。

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目前永贏基金除了在季報、直播等媒介上提示風險外，對于熱門基金也進行了限購。2月份人形機器人行情火爆時，永贏基金對于重倉該領域的永贏先進制造智選設定單日申購上限100萬元。

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在此之外，可能還需要像ETF投資一樣，提供一些更有針對性的投資策略。當下ETF競爭激烈，基金公司提供ETF的配置策略，已經成為重要的競爭手段之一。同樣是工具型產品，智選系列的投資難度對多數投資者來說并不小，由相關的投研團隊提供更為明確的申贖策略，既提升基民盈利概率，也能幫助基金經理來穩定規模，不至于被頻繁的申贖影響投資策略。

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智選產品該怎么用？

說回到普通基民，是否適合持有智選類產品？

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首先，按照“不熟不投”的原則，智選系列產品適合有一定段位的投資者，需要對于不同產品所涉及的行業基本面、估值、籌碼分布等要有一定認知，有自己的判斷力，這樣才能拿得住，也有一定的止盈能力，否則只能追漲殺跌，勝率很低。

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如果能有對市場風格的判斷能力，比如大小盤風格、價值/成長風格的轉換，有一定的把握能力，則更佳。

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智選產品不適合短炒，短炒的工具可以選擇領域相似的ETF。

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智選畢竟還是主動權益產品，追求的是超額收益，這超額收益來自基金經理的選股、高持股集中度等，同時智選產品也不一定適合于長期持有，因為波動性大，如果回撤30%，就需要60%的漲幅才能回本。

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因此基于行業認知而有的判斷能力非常關鍵。

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其次，投資者對于智選產品的配置不宜達到較高比例。

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在永贏智選產品的定期報告中，都會給出統一的三點建議：第一，分散投資，不要把資金全部押注到單一產品；第二，基金定投，匹配一定時間的投資周期，也可以設置一定的止盈目標；第三，該類產品更適合做衛星倉位，不能在衛星倉位上有太多的風險敞口暴露。

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這是基于智選產品高風險高波動的特征。倉位高度集中在成長賽道，往往漲得快、跌得也急。

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因此智選產品也不適合當做底倉配置，更適合在穩健型資產的基礎上，做強化收益的“奇兵”來配置一部分。