美國非農就業(yè)數(shù)據(jù)下修，是統(tǒng)計困局還是政治陰謀？

一、特朗普解雇勞工統(tǒng)計局局長

2025年4月2日，美國總統(tǒng)特朗普宣布對所有貿易伙伴國實施“對等關稅”，全球震動。經(jīng)濟學家們紛紛預測，這個政策疊加驅逐移民等政策，將導致美國物價上漲，失業(yè)增加，嚴重的將導致美國經(jīng)濟衰退。

然而，隨后五月、六月，美國勞工部統(tǒng)計局 （BLS） 的數(shù)據(jù)顯示，非農就業(yè)新增分別為14.4萬人和14.7萬人，遠高于預期。物價在某些行業(yè)有所上漲，但整體通貨膨脹率仍保持在政策目標范圍之內。

總之，經(jīng)濟形勢一片大好。特朗普的追隨者們把預測經(jīng)濟將衰退的經(jīng)濟學家們罵得體無完膚。這些經(jīng)濟學家也開始懷疑經(jīng)濟學邏輯基礎是否還成立。

有的經(jīng)濟學家提供了一系列因素試圖解釋這種讓人難以置信的現(xiàn)象：

一是特朗普關稅政策并沒有完全落實，這減輕了對經(jīng)濟的負面影響；

二是企業(yè)趕在關稅生效前搶庫存，消費者趕在物價上漲前購物，這虛高了經(jīng)濟增長；

三是物價傳導機制的運作需要一定時間，這使得通脹通常在政策沖擊后的兩三個月才會凸顯；

四是人工智能這波有史以來最大的科技熱潮大大提高了生產(chǎn)率，促進了需求，這抵消了特朗普政策對經(jīng)濟的打壓作用……

在一片驚疑、猜測、混亂中，8月1日，勞工統(tǒng)計局公布了七月非農就業(yè)數(shù)據(jù)，并修正了五月、六月的數(shù)據(jù)。七月新增非農就業(yè)人數(shù)為7.3萬人，遠低于市場預期的10.4萬人。更令人震驚的是，五月數(shù)據(jù)從14.4萬下修至1.9萬，六月數(shù)據(jù)從14.7萬下修至1.4萬，下修幅度分別為87.8%和90.5%，兩個月累計下修了25.8萬。

經(jīng)濟學家們大舒一口氣，看來經(jīng)濟邏輯像萬有引力一樣并沒有失效，此前的繁榮只是虛假繁榮，是統(tǒng)計數(shù)據(jù)惹的禍。但旋即產(chǎn)生了另一種驚疑，如果整個社會賴以決策的數(shù)據(jù)這樣“不靠譜”，那以后還怎么決策呢？

特朗普的追隨者們照例不承認這些數(shù)據(jù)的真實性，稱之為“虛假數(shù)據(jù)”。特朗普更是暴跳如雷，指控勞工統(tǒng)計局局長愛麗卡·麥肯塔弗 （Erika McEntarfer） 操縱就業(yè)數(shù)據(jù)，目的是為了讓他和共和黨難堪，挫敗他們的意圖與計劃。

特朗普說，當他得到數(shù)據(jù)下修的消息時，他就在琢磨這數(shù)據(jù)到底是誰做的。當他意識到勞工統(tǒng)計局局長是拜登任命的時，心里就明白了一切。當天，他就把這個局長給解雇了。

二、下修就業(yè)數(shù)據(jù)到底是怎么回事

根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的說明，該局每月向大約12.1萬家企業(yè)和政府機構發(fā)放問卷，統(tǒng)計非農部門約三分之一就業(yè)崗位的薪資、工時數(shù)據(jù)，這被稱為“當前就業(yè)情況統(tǒng)計” （CES） 。

此外，由于企業(yè)成立與倒閉對就業(yè)凈增長的影響不可忽視，勞工統(tǒng)計局引入了“企業(yè)凈出生-死亡模型” （NBD） 進行估算。也就是說，就業(yè)數(shù)據(jù)是根據(jù)“當前就業(yè)情況統(tǒng)計” （CES） 的樣本，輔以企業(yè)凈生死模型 （NBD） 得出的。

從樣本輔以估算模型推算整體，會有統(tǒng)計學上的誤差。就業(yè)數(shù)據(jù)的誤差產(chǎn)生因素主要有三種：

一是受調單位的回復率。 如果回復率越偏低，那么就業(yè)數(shù)據(jù)初值就越可能失真，事后修正幅度就越大；

二是季節(jié)性調整。 特別是季節(jié)性強的行業(yè)比如酒店業(yè)，季節(jié)性波動越大，那么就業(yè)數(shù)據(jù)初值就越可能失真，事后修正幅度就越大；

三是企業(yè)凈生死模型。 如果模型假設與實際情況偏差越大，那么就業(yè)數(shù)據(jù)初值就越可能失真，事后修正幅度就越大。

勞工統(tǒng)計局會在次月、再次月對就業(yè)數(shù)據(jù)進行修正，修正前會繼續(xù)收集樣本單位尚未提交的報告。每年還會對上一年全年的數(shù)據(jù)進行全面的年度校準。這一校準過程包括基于失業(yè)保險數(shù)據(jù)、企業(yè)生死模型、人口普查數(shù)據(jù)等多方面的調整。

其中，基于失業(yè)保險的校準尤為關鍵，因為它可以彌補CES調查樣本的有限性。然而，由于QCEW （基于失業(yè)保險記錄的就業(yè)和工資季度普查數(shù)據(jù)） 難以捕捉到非法移民的就業(yè)情況，這可能導致非農就業(yè)數(shù)據(jù)的低估。

總之，這些修正主要源于調查問卷反饋的滯后性、不同調查統(tǒng)計口徑的分歧以及估算模型的失真等問題。

三、此次下修是不是政治陰謀？

就業(yè)數(shù)據(jù)初值修正是統(tǒng)計學上的正當調整，那么大幅下修是不是就意味著數(shù)據(jù)被操縱呢？

2020至2021年，美國勞工統(tǒng)計局也曾對就業(yè)數(shù)據(jù)進行大幅下修，主要原因是疫情導致企業(yè)凈生死模型高估了就業(yè)。2022至2024年，有過上修，也有過下修。但是特朗普認為，2024年大選前的上修證明統(tǒng)計局局長是在造假，為民主黨候選人哈里斯助選。

實際上， 當經(jīng)濟環(huán)境動蕩加劇或突變時，企業(yè)生死模型估算的精準度就下降，加大了事后對就業(yè)數(shù)據(jù)初值的修正幅度。

再往前的兩次大幅下修，一次是2008至2009年，一次是2001至2002年，前者是因為次貸危機，后者是因為互聯(lián)網(wǎng)泡沫。

根據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，從下修人數(shù)除以非農總人數(shù)的比率來看，下修幅度最大的是次貸危機，其次是疫情，再次是互聯(lián)網(wǎng)泡沫，最后是本次修正。

可見，美國勞工統(tǒng)計局修正就業(yè)初值是正常操作，大幅下修也是正常操作，很難找到證據(jù)證明局長因政治動機操縱數(shù)據(jù)。

特朗普在并無確鑿正當理由的情況下解雇統(tǒng)計局局長，令經(jīng)濟學家和市場人士陷入了新的焦慮，誰還能相信新局長會如實統(tǒng)計呢？

“數(shù)據(jù)政治化”將摧毀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可信度，影響美國貨幣政策與財政政策的制定以及私人部門投資與消費的決策，而且將進一步削弱全球對美元資產(chǎn)的信心。

四、美國經(jīng)濟會不會衰退？

不少經(jīng)濟學家認為，特朗普解雇統(tǒng)計局局長，除了發(fā)泄私憤，更是試圖掩蓋經(jīng)濟下行的事實。

美國經(jīng)濟會不會出現(xiàn)像次貸危機、疫情、互聯(lián)網(wǎng)泡沫導致的那種衰退呢？

市場的擔憂是顯著的。8月1日美國非農數(shù)據(jù)公布后，市場出現(xiàn)較大幅度調整，納指單日跌幅達2.24%，創(chuàng)下5月以來最大單日跌幅。理論上，九月美聯(lián)儲降息預期上升，利好美股，股指應該上漲。

但是，這有一個前提，即經(jīng)濟基本面扎實向好，勞動力數(shù)據(jù)只是溫和走弱。然而，大幅走弱的勞動力數(shù)據(jù)引發(fā)投資者對美國經(jīng)濟是否將陷入衰退的擔憂，進而拋售美股，導致股指下降。

不過隨后股指很快恢復，上周美股三大指數(shù)均錄得穩(wěn)健漲幅，8月9日周五盤中，納指甚至創(chuàng)歷史新高。

美聯(lián)儲是不是已經(jīng)錯過了最佳降息時間窗口呢？7月31日美聯(lián)儲結束議息會議，決定維持聯(lián)邦基準利率不變。第二天勞工統(tǒng)計局發(fā)布就業(yè)數(shù)據(jù)。有專家認為，如果美聯(lián)儲提前看到這份報告，那么大概率會決定降息。

但也有專家認為，美聯(lián)儲除了研判失業(yè)率，還需研判通貨膨脹率，才能做出決定。就算勞動力市場無憂，但是通脹率控制目標尚未實現(xiàn)，所以美聯(lián)儲即使提前看到這份就業(yè)報告也不會決定降息。

就勞動力市場的研判來講，不少專家認為，除了勞工統(tǒng)計局的就業(yè)數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲也許還應該關注住宅投資、家庭食品服務與娛樂服務支出、貨運量、發(fā)電量等其它經(jīng)濟衰退指標。

已故經(jīng)濟學家愛德·李蒙 （Ed Leamer） 在2007年發(fā)表的一篇著名論文中稱，住宅投資是經(jīng)濟衰退即將到來的最佳領先指標。而美國住宅投資繼第一季度收縮1.3%之后，第二季度進一步收縮4.6%。

貨運量增速的下降也是持續(xù)而顯著的。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司在第二季度財報中披露，旗下BNSF鐵路公司 （北美最大的鐵路公司） 貨運量增速從第一季度的5.2%下降到第二季度的1.6%。

食品服務與娛樂服務 （包括健身房會員和流媒體訂閱） 的支出金額幾乎沒有增加。交通運輸支出下降了1.1%，其中汽車維修、出租車以及航空旅行的降幅最大，為4.7%。也就是說，人們推遲了汽車維修，不再乘坐優(yōu)步等網(wǎng)約車，減少或取消航空旅行，這些都表明家庭預算緊張。

五、美聯(lián)儲九月會不會降息？

美聯(lián)儲下一次議息會議將于9月18日召開。在此之前，美聯(lián)儲官員能看到一份八月的就業(yè)數(shù)據(jù)和七月、八月兩份通脹數(shù)據(jù)。如果八月就業(yè)數(shù)據(jù)進一步惡化，通脹率上漲相對較低或者下降，那么美聯(lián)儲將有足夠的依據(jù)降息。

但是如果八月就業(yè)數(shù)據(jù)惡化，通脹率上漲趨勢明顯，經(jīng)濟進入滯脹狀態(tài)，那么美聯(lián)儲將在“保就業(yè)”還是“保物價”兩個政策目標中彷徨糾結，很難爽快地降息，更不要說像2024年9月那樣“補償性”降息。

2024年9月，美聯(lián)儲降息50個基點，遠超市場預期。市場普遍認為50基點的降息幅度在一定程度上包含了對2024年7月應降未降的“補償”。2024年8月3日，美國勞工部公布的7月非農數(shù)據(jù)意外爆冷，失業(yè)率較前值上行0.2個百分點至4.3%，帶動薩姆規(guī)則指標來到0.53%，超過0.5%的預警線。

薩姆規(guī)則是由美聯(lián)儲經(jīng)濟學家克勞迪婭·薩姆 （Claudia Sahm） 提出的衰退指標，當美國三個月失業(yè)率移動平均值，減去前一年失業(yè)率低點，所得數(shù)值超過0.5%時，意味著經(jīng)濟體正經(jīng)歷衰退階段。

當然這一個指標不足以讓美聯(lián)儲降息，還有一個因素是當時美國通脹整體處于下行通道中，2024年3月至9月期間美國CPI同比增速持續(xù)放緩。也就是說，雖然就業(yè)惡化，但物價穩(wěn)定，所以美聯(lián)儲大膽大幅且連續(xù)降息三次。

然而，目前情況與去年不同，雖然就業(yè)情況為美聯(lián)儲降息提供了依據(jù)，但是當前美國通脹環(huán)境相對不明朗。特朗普關稅政策已于8月7日正式實施，從6月通脹結構數(shù)據(jù)可看出，關稅政策對家具、服裝等核心商品價格的影響正逐步顯現(xiàn)。按照最近公布的核心個人消費支出物價指數(shù) （PCE） 數(shù)據(jù)，6月同比增長2.7%，遠遠高出2%的通脹目標。

可見， 美聯(lián)儲的政策選擇余地正在加速減弱，不久很可能陷入進退維谷的境地，降息會導致通脹失控，加息會導致失業(yè)失控。 估計鮑威爾的內心是絕望的，眼看著特朗普把好好的美國經(jīng)濟折騰進滯脹的泥潭。

不過，美國陷入嚴重經(jīng)濟衰退的可能性不大，因為被稱為第四次工業(yè)革命的人工智能對勞動生產(chǎn)率和需求的提升十分驚人，將遠超25年前的互聯(lián)網(wǎng)革命。

而支撐這巨大創(chuàng)造力的正是特朗普竭力反對并試圖摧毀的多元性、平等性、包容性的文化。