AI 大于互聯(lián)網(wǎng)，英偉達大于 AI

李彥宏和李開復都表達過一個類似的意思：AI 大于移動 互聯(lián)網(wǎng) 。

其中，李開復的原話是："AI 2.0 時代的來臨，首先它是巨大的平臺式機會，這個機會將比移動互聯(lián)網(wǎng)大十倍，"

當然，眼下這句話是誰說的已經(jīng)不重要了，它已經(jīng)是一句被很多人認可的大眾觀點。

不過這句大眾觀點的實現(xiàn)還遙遙無期，以移動互聯(lián)網(wǎng)為主要業(yè)務(wù)的 蘋果 、谷歌、Meta 仍然是這個世界上最賺錢的企業(yè)。而 AI 這邊，拋開微軟 Azure 那說不清有多少 AI 含量的云服務(wù)收入，賺到大錢的仍然只有英偉達一家企業(yè)。

以 2025 年的視角來看，AI 并沒有超過移動互聯(lián)網(wǎng)，倒是英偉達快超過 AI 了：7 月 9 日，英偉達市值突破四萬億美元，成為歷史上第一家市值達到 4 萬億的公司。

而這一市值，已經(jīng)超過了部分機構(gòu)對 2025 年全球生成式 AI 市場規(guī)模的預測。英偉達的盈利能力更是遠超全球 LLM（大語言模型）盈利之和——這個結(jié)論不需要數(shù)據(jù)，因為頭部 LLM 都是虧損的。

英偉達的業(yè)務(wù)邊界，也早已超過了 AI。在不久前的年度股東大會上，以自動駕駛和機器人為代表的邊緣計算平臺，正在成為黃仁勛口中又一個故事主角。市場十分買賬，也構(gòu)成了此次英偉達市值突破 4 萬億的直接原因之一。

黃仁勛的故事也在提醒人們，英偉達不止是一家 AI 企業(yè)，它是硅基世界的石油，而石油不止是 汽車 的燃料，還是整個工業(yè)世界的血液。正如石油產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模比汽車更大一樣，英偉達的想象空間，也很可能超過 AI 本身。

01 黃仁勛一句話帶來的 4 萬億

這波英偉達的上漲，最早可以溯源到黃仁勛的一句話。

6 月 25 日，在英偉達年度股東大會上，黃仁勛回答了一位股東的提問：" 我們公司有許多增長機遇，其中 AI 和機器人技術(shù)是最大的兩個。" 黃仁勛說的機器人，是包括人形機器人、自動駕駛、工廠機器人在內(nèi)的廣義機器人。他認為這些市場代表著數(shù)萬億美元的增長機會。

話音一落地，英偉達當日收漲 4.3%，伴隨著第二天股價再度上漲，英偉達市值達到了 3.77 萬億美元，超過微軟，再次奪回了全球市值第一的寶座，也為 7 月 9 日英偉達市值突破 4 萬億奠定了基礎(chǔ)。

僅僅是一句 " 機器人 "，一個單詞翻譯過來三個漢字，就讓英偉達的市值上漲了數(shù)千億美元，黃仁勛的話才是真正的一字千（億）金。也顯得股市有些不夠理性 。

但黃仁勛還真不是概念式蹭熱點，這背后是 " 超越 AI" 的一種想象空間：英偉達的邊緣計算平臺。

邊緣計算平臺的 " 邊緣 " 二字，是相對 " 云計算 " 來說的，指的是將算力放到離數(shù)據(jù)源更近的地方處理。相比于 LLM，邊緣計算平臺適用的場景的確也顯得 " 邊緣 " 一些：自動駕駛、無人機、機器人、工業(yè)設(shè)備等。

它是一整套軟硬件平臺，聚焦到人型機器人領(lǐng)域，則主要是指 Jetson 平臺。Jetson 是英偉達在 手機 芯片領(lǐng)域失敗后的產(chǎn)物，2014 年，英偉達選擇放棄手機芯片，從而瞄準機器視覺、自動駕駛、機器人這些對 AI 加速有剛需的場景。2015 年，英偉達又推出了針對自動駕駛汽車的 Drive 平臺此外，英偉達還有針對工廠、智慧城市的 EGX 平臺。

這些針對不同場景的平臺放在一起，構(gòu)成了英偉達整個的邊緣計算平臺生態(tài)。十年后，這套生態(tài)踩中了風口，成為黃仁勛講出機器人故事的底氣?？恐走吘売嬎闫脚_生態(tài) ，在最新財報里，英偉達的汽車和機器人業(yè)務(wù)已經(jīng)賺取了 5.6 億美元的收入，增速超過 70%。

英偉達的邊緣計算平臺和 AI 領(lǐng)域一樣，它不止是一顆 GPU，而是由硬件、工具鏈、套件組成的全套生態(tài)，并共享底層的 CUDA 生態(tài)。用戶遷徙成本極高 ，鎖定效應極強。

甚至在某些方面來看，邊緣計算領(lǐng)域的英偉達比 LLM 領(lǐng)域更加難以撼動。

在大模型訓練和推理領(lǐng)域，英偉達雖然強大，但尚且能找到 AMD、谷歌、博通這樣的對手，但在機器人領(lǐng)域。但十年的生態(tài)積累下，幾乎沒有其他平臺能像 Jetson 一樣提供全套的軟硬件解決方案。宇樹、UBTECH、特斯拉（Optimus ) 、Figure AI，這些耳熟能詳?shù)娜诵螜C器人廠商全部是英偉達的客戶。

此外，黃仁勛所說的機器人還包括了自動駕駛，在這個領(lǐng)域，小鵬、理想、蔚來、極氪、奔馳、沃爾沃都是英偉達的 Drive 平臺的客戶。

本身英偉達就起步早，份額大，這里的競爭烈度也比 AI 領(lǐng)域更低。相比于數(shù)萬美元一塊的 H 和 B 系列超級計算機，一套教育版 Jetson 模塊的單價最低只有 99 美元，用戶的遷徙意愿更低。與此同時，機器人領(lǐng)域的玩家體量相對谷歌、亞馬遜、微軟也更小，缺乏自研能力。

事實上，芯片市場一直有一個反直覺的規(guī)律：單價越低，算力越差的芯片，護城河反倒更深，利潤率反倒可能更高。

比如聯(lián)發(fā)科的路由器、智能電視等設(shè)備芯片，毛利率就高于智能手機芯片。博通制造的各種通訊芯片雖然身份沒有 CPU 和 GPU 光鮮，但毛利率很多時候比高通還高，且護城河極深。

甚至電源管理芯片、USB 接口芯片、嵌入式 SOC 這種幾塊錢的便宜貨，也經(jīng)常能獲得 40% 以上的高額毛利率。英飛凌、瑞薩、德州儀器等企業(yè)，就是靠著這些相對便宜的芯片賺取著不低的利潤率。

從他們的經(jīng)驗來看，英偉達在機器人領(lǐng)域的利潤率也可能很高。機器人，不止是黃仁勛畫的一個餅，還很可能是一個實實在在的好生意。

英偉達在機器人領(lǐng)域的想象空間也重新提醒人們，英偉達的本質(zhì)并非一家 游戲 公司，AI 公司，或者自動駕駛公司。而是一家通用算力公司。

從比特幣挖礦，到生成式 AI 的崛起，再到智能駕駛和機器人的風靡，短短十幾年的歷史已經(jīng)證明，GPU 這種算力是一種需求極大的通用資源。

它的增量不拘泥于某一個市場，不拘泥于短期 LLM 訓練需求的潛在下滑。只要人類對算力的需求不斷增長，對英偉達的需求就會不斷增長。

02 AI 之外，是 商業(yè) 模式的革命

2018 年，蘋果成為美股首個市值突破 1 萬億美元的上市公司，也是全球第二家突破 1 萬億美元的企業(yè)——第一家是中石油。

站在移動互聯(lián)網(wǎng)崛起之前，很難想象有任何一家企業(yè)的市值能夠突破一萬億美元。2000 年前后微軟的市值也不過五六千億美元——這還是巨大泡沫的結(jié)果。其他巨頭，包括埃克森美孚 、沃爾瑪、可口可樂、寶潔、GE，其市值也都沒辦法突破這個數(shù)字。

從 1999 年 -2016 年，美國的 GDP 接近翻倍。整個美股市值最高的企業(yè)幾經(jīng)易主，但市值一直在 5000-6000 億美元徘徊。在當時的視角看來，6000 億就是一家企業(yè)市值能達到的上限。

這不是一個偶然的數(shù)字，它是多種規(guī)律合力下誕生的邊界。沃爾瑪開再多超市、可口可樂賣再多飲料，總有一個物理上限，這個上限的量化，就是 5000-6000 億美元的最高市值 。

但移動互聯(lián)網(wǎng)打破了這種邊界， 科技 的創(chuàng)新帶來接近于 0 的邊際復制效應，使得互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品可以近乎無限擴張。與此同時，相比桌面互聯(lián)網(wǎng)，移動互聯(lián)網(wǎng)擁有更直接的變現(xiàn)模式。

2017 年，蘋果的總市值達到 8600 億美元，并且和微軟當時的巨大泡沫不同，此時蘋果的 PE 還不到 20 倍。是實打?qū)嵉睦麧欀纬鰜淼氖兄?。同年，谷歌的市值也達到了 7200 億美元，微軟的市值也通過云計算達到 6500 億美元。

一年后，蘋果成功突破一萬億美元，并于 2020 年突破 2 萬億美元市值。此時，美股已經(jīng)擁有四家萬億美元市值的企業(yè)。

也是這時開始，有關(guān)蘋果和整個美股的擔憂四起。蘋果們也的確在 2022 年遭遇大跌，但 2023 年，蘋果市值成功突破 3 萬億美元，萬億美元的企業(yè)在美股已經(jīng)屢見不鮮。

兩年后，英偉達市值在 7 月 9 日成功突破四萬億。

從 6000 億到 1 萬億，美股走了超過 20 年。但從 1 萬億到 4 萬億，美股只用了 9 年。4 萬億的市值背后，不止是個科技創(chuàng)新的革命，更是商業(yè)模式的革命：

在 90 年代初，美股市值最高的公司還是?？松梨?、沃爾瑪、通用電氣。

圖：92 年的美股市值前十

以今天的視角來看，這些公司的商業(yè)模式很難算得上頂級。比如通用電氣的業(yè)務(wù)橫跨航空、醫(yī)藥、能源、 家電 ，是歷史上最大的工業(yè)巨頭，但其利潤竟然有一半來自 金融 業(yè)務(wù)。這足以說明 GE 的制造業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率有多低。就連在 GE 身上賺過大錢的段永平也坦言 GE 的商業(yè)模式不好。

但在 90 年代，這已經(jīng)是商業(yè)模式最好的巨頭企業(yè)之一了。

而移動互聯(lián)網(wǎng)崛起以后的企業(yè)，這些企業(yè)的商業(yè)模式就不夠看了。研究了一輩子商業(yè)模式的巴菲特一直把可口可樂當做其心頭好，在他此前 80 年的 投資 生涯里，這幾乎是他能找到的商業(yè)模式。但當蘋果崛起，巴菲特還是選擇押上大半身家，蘋果也成為他人生最賺錢的一筆投資。

——人們或許高估了科技創(chuàng)新本身的力量，而低估了科技帶來的商業(yè)模式變革的力量。

在蘋果之前，從來沒有消費品巨頭可以實現(xiàn)長期穩(wěn)定接近 50% 的毛利率，超過 25% 的凈利率。傳統(tǒng)的工業(yè)巨頭，也不可能建立起谷歌 60% 的毛利率和強大的生態(tài)入口護城河。

他們 1 萬億、2 萬億、3 萬億神話的背后，是賺錢方式的巨大革命。

眼下，這種變革又發(fā)生在了英偉達身上。

它帶來的不止是 AI 技術(shù)，還有一種全新的商業(yè)模式。Cuda 讓英偉達成為首個能夠壟斷一種計算機語言的巨頭公司。硬件的銷售，又讓它的軟件生態(tài)有了一個極高的變現(xiàn)效率。人類對智能無限的遐想空間，又為算力創(chuàng)造了幾乎看不到上限的需求。

與 30 年前市值最高的 GE 相比，今天英偉達的賺錢方式猶如 " 開掛 "。與蘋果相比，它的利潤率同樣已經(jīng)超越了前輩。

帶著這套全新的商業(yè)模式，英偉達的終點或許不止是四萬億美元的市值。同樣，英偉達也或許不是人類商業(yè)模式的終點?？萍急厝贿€會創(chuàng)造出更多的商業(yè)模式，去不斷突破企業(yè)市值的上限。

來源：略大參考