東北老鄉賣奶粉，要IPO了

來源：天天IPO 作者：楊文靜

母嬰IPO集體趕來。

隨著國家育兒補貼制度實施方案落地，一批母嬰企業奔赴IPO。近日，宜品營養科技（青島）集團股份有限公司（簡稱"宜品乳業”）向港交所遞交招股書，擬香港主板掛牌上市。

身后掌舵者是一位51歲的黑龍江老鄉。32歲離職創業，牟善波將一家瀕臨關停的國營老廠救活，帶著宜品乳業挺過行業最動蕩的時期，發展自有品牌，進軍海外市場，最后走到了IPO門前。

屬于早期乳業人的創業歷程逐漸遠去，宜品背后是中國乳業黃金時代的縮影，也映照著的母嬰賽道的熱鬧一幕。

東北老鄉，干出一個IPO

這是一個來自東北的創業故事。

1974年，牟善波出生于黑龍江省北安市，后就讀天津輕工學院乳制品專業。1996年大學畢業后，牟善波進入淄博得益乳業從事技術工作，兩年后青島圣元乳業成立，牟善波決定跳槽。

他在圣元乳業從基層業務員一路做到總經理，趕上了中國乳制品行業“黃金十年”。嗅到創業機會，牟善波果斷從青島圣元離職，并從老東家手中買下了位于黑龍江北安的一家工廠。

北安市乳品廠，這家國營老廠創立于1956年，此后被青島圣元收購，到牟善波手中時已經陷入發展困境。他曾在當地媒體采訪中提到，接手初期沒有過多的宏偉設想，“只是想在32歲的年紀出來試一試，看看能不能通過自己的努力做成一些事情。”

但開局并不順利。接手之初，牟善波四處求援，最終通過三方貿易合作的方式，利用資金周轉時間差解了燃眉之急。面對人手緊缺的狀況，牟善波一邊加入員工一同收奶，一邊開始計劃推動設備更新，從人工擠奶逐步實現自動化。

就這樣，瀕臨倒閉的工廠一步步扭虧為盈。

彼時正值中國乳制品行業爆發期，不少企業在競爭中不得不壓低生鮮乳收購價格，亂象頻出。牟善波很快意識到市場對奶制品質量的需求，于是用兩年時間收編奶販子，將其從鮮奶收購加工商改造成專業的鮮奶運輸商。

直到2008年，三聚氰胺事件讓奶粉行業受到重創，市場格局發生巨大變化，牟善波的公司活了下來。

然而這一“黑天鵝”事件波及甚廣，國產奶粉集體失去市場信任。行業門檻大幅提高，牟善波和一批國內同行大量建起自己的牧場，并嘗試將部分生產基地落在海外。

期間，宜品乳業推出自有品牌“愛尼可”，專注于有機嬰幼兒奶粉，2016年又推出首個配方羊奶粉產品，并在韓國落地生產基地。至此，公司定位稍顯小眾的低敏羊奶賽道，打開了一個新市場。

此后宜品乳業在10多年間投資收購新建了約20家子公司，并接連推出宜品、歐仕達、蓓康僖等七大品牌，朝海外發力。牟善波曾表示，要打造千億羊奶產業鏈。

如今牟善波51歲，要帶著宜品一起踏上IPO之路。

賣羊奶，一年進賬17億

這是一個稍顯小眾的市場。

宜品乳業在招股書提到，公司專注于羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域，“公司自創立之初便一直聚焦于解決對傳統乳制品高度易過敏人群的營養困境。”換句話說，主要面向乳制品高度易過敏人群這類消費群體。

但總體來看，宜品乳業主要還是以奶粉生產和銷售為主。產品類別涵蓋嬰幼兒配方羊奶粉、特殊醫學用途配方食品、嬰幼兒配方牛奶粉、兒童及成人奶粉等。

其中，嬰幼兒配方羊奶粉為營收主力。根據招股書披露的價格顯示，一罐奶粉（約700-800克）的價格在350-450元左右。

公司的產業鏈模式涵蓋乳制品生產從上游的自有牧場、原料奶采購和核心配料（例如羊乳清）供應和加工，到中游的配方和生產，再到下游的品牌推廣、經銷和消費者互動的整個鏈條。其中在上游環節的西班牙工廠是全球最大的羊乳清粉生產商之一。

目前，宜品乳業的主要產品通過覆蓋全國各地的母嬰門店網絡進行經銷，占銷售渠道約70%，剩下30%左右則是以線上渠道為主的直銷。主要客戶一般包括大型區域經銷商、電商經銷商，以及制造商和食品公司以及OEM品牌商。

截至2025年6月30日，公司品牌合計覆蓋了國內超過6.1萬家線下零售門店，值得一提的是，其中有超7000家是母嬰門店。

6萬家經銷門店撐起了宜品乳業的大部分營收。招股書顯示，2022年、2023年、2024年和2025年前六個月，公司營業收入分別為14.02億、16.14億、17.62億和8.06億元；相對應的毛利分別為6.33億、8.05億、8.79億、4.10億元；凈利潤分別為人民幣2.27億、1.68億、1.72億和0.57億元。

其中，嬰幼兒配方羊奶粉產品產生的收入占比過半，分別為人民幣7.72億元、9.26億元、10.33億元和4.48億元，占相應年度/期間總收入約55.1%、57.4%、58.6%和55.6%。

從市場規模來看，中國羊奶粉市場相比牛奶還不算龐大，不過已經有不少奶粉品牌開始入局。據招股書引用報告稱，在中國羊奶粉市場這一細分領域中，宜品以2024年零售額計算排名第二，市場份額達14.0%。

不過，宜品乳業至今沒有一輪外部投資。成立至今，公司有過多輪股權架構變動，但大多為增加員工持股，并成立了8個員工持股平臺。截至招股書發布前，牟善波、康旺投資和啟旺投資分別直接持有19.16%、38.31%和17.64%的股份，其中康旺投資由牟善波全資擁有，啟旺投資為員工持股平臺，因此作為控股股東之一，牟善波持股超57%。

不久前，牟善波向券商和投資人介紹公司上市規劃及股權激勵方案，并表示公司兩年內收入將達到30億元，3-5年將力爭達到30-50億元的收入目標。

生娃有補貼IPO集體趕來

此次IPO，最值得一提的還有一個熱門方向——母嬰市場。

根據招股書數據，除了羊奶粉市場外，宜品在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場同樣位列第二，市場份額達17.6%，而兩大嬰幼兒配方奶粉的營收占比已經超過60%。這或將成為宜品在二級市場的主要標簽。

此外，最近來自貴州的南方乳業也提交了招股書申報稿，擬在北交所上市；另一邊，三戰選手百菲乳業在滬市主板的IPO申請終于獲上交所受理。三家乳企幾乎同一時間段有了IPO進展，恰恰暗合了當前生育利好的大環境。

今年7月份，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《育兒補貼制度實施方案》——明確對符合規定的3周歲以下嬰幼兒每年發放3600元補貼，2025年1月1日前出生未滿3周歲的可按月折算領取?，預計覆蓋全國2000多萬嬰幼兒家庭?。

隨后，母嬰概念股集體高開。

與此同時，母嬰相關的IPO正在趕來。比如月子中心圣貝拉，主打高端月子中心的連鎖店，今年6月份登陸港交所。趕上港股IPO火熱時期，圣貝拉的發行市值近40億港元，開盤后一度漲超40%。

此外，還有賣兒童安全座椅的BeBeBus、特醫食品賽道的圣桐特醫、賣爆非洲的紙尿褲企業樂舒適、母嬰電商海拍客，以及母嬰電子產品廠商聚智科技均遞表港交所；聚焦于母嬰商品的英氏控股和孕嬰世界則申請北交所上市……

雖然生育率面臨滑坡，但也隱含著另一層邏輯：年輕消費者對產品和服務質量更為看重。因此，月子中心、嬰幼兒吃食、中高端奶粉等一批有針對性的相關品類仍然被看好，也有消費投資機構開始關注這類高品質消費品牌。

此前券商數據顯示，中國嬰童市場正處量質齊升黃金期，2024年規模已達4.2萬億元，預計2025年突破5萬億元，2030年有望達10萬億元。

此外，不少品牌正在向海外拓展市場，尤其人口高速增長的東南亞及非洲地區，仍然會是一個潛在市場。正如《2024母嬰行業出海白皮書》數據顯示，全球母嬰用品市場預計到2026年將增長至900億美元，年均復合增長率為5.2%。

有趣的是，在母嬰消費板塊大漲之際，當前市場上依然彌漫著兩種聲音——一邊是年輕人對生育的擔憂，另一邊是政策真金白銀的鼓勵，讓這條賽道充滿了矛盾與驚喜。