市值超預(yù)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)33%，騰訊音樂(lè)Q2財(cái)報(bào)釋放了哪些信號(hào)？

上周，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)（TME）發(fā)布2025年Q2財(cái)報(bào)，其中多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期。 （雷峰網(wǎng) (公眾號(hào)：雷峰網(wǎng)) 雷峰網(wǎng)雷峰網(wǎng)）

有分析師認(rèn)為，自從騰訊音樂(lè)調(diào)整運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略后，其業(yè)績(jī)就開始一路穩(wěn)中向好，即便是在MAU連續(xù)三年多下跌的情況下，仍舊能保持在線音樂(lè)收入的增長(zhǎng)。

財(cái)報(bào)顯示，TME第二季度總收入達(dá)84.4億元，同比增長(zhǎng)17.9%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為26.4億元，同比增長(zhǎng)33.0%。其中在線音樂(lè)服務(wù)收入為68.5億元，較上年同期的54.24億元增長(zhǎng)26.4%。在線音樂(lè)訂閱收入為43.8億元，較上年同期的37.4億元增長(zhǎng)17.1%；單個(gè)付費(fèi)用戶月均收入從2024年同期的10.7元增長(zhǎng)至11.7元，用戶付費(fèi)意愿與消費(fèi)能力的提升趨勢(shì)顯著。

相對(duì)社交娛樂(lè)板塊的銳減，在線音樂(lè)服務(wù)仍舊是TME業(yè)績(jī)上漲的主動(dòng)力，財(cái)報(bào)發(fā)布第二天，股價(jià)上漲17%，市值達(dá)到3200億港元，超過(guò)百度。

01 在線音樂(lè)收入撐起TME半壁江山

財(cái)報(bào)顯示，在線音樂(lè)服務(wù)收入相比2024年同期的人民幣54.2億元增長(zhǎng)26.4%，達(dá)到人民幣68.5億元，這得益于在線音樂(lè)訂閱收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及廣告服務(wù)、藝人周邊和線下演出收入的增加。

此前和分析師左迪溝通時(shí)，對(duì)方就提到今年劇場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)演出被市場(chǎng)激活，開始進(jìn)入爆發(fā)式增長(zhǎng)期，雖然過(guò)去由于特殊原因?qū)е率袌?chǎng)供給陷入停滯期，但劇場(chǎng)演出一直是增長(zhǎng)的狀態(tài)。

過(guò)去一年，騰訊音樂(lè)開始介入線下演唱會(huì)、實(shí)體演出環(huán)節(jié)，成功主辦韓國(guó)頂級(jí)藝人G-DRAGON（權(quán)志龍）在中國(guó)澳門的演唱會(huì)，吸引了超過(guò)3.6萬(wàn)名觀眾參與；并為薛凱琪、袁婭維和說(shuō)唱歌手GAI等舉辦一系列體育館級(jí)大型演唱會(huì)。

財(cái)報(bào)中提到，在線音樂(lè)訂閱收入為人民幣43.8億元（6.11億美元），相比2024年同期的人民幣37.4億元增長(zhǎng)17.1%，這一顯著增長(zhǎng)主要是由于單個(gè)付費(fèi)用戶的月均收入提升所推動(dòng)。

互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)人士韓南看來(lái)，如今TME能夠有如此多“死忠粉”，很大程度源于2022年運(yùn)營(yíng)策略的轉(zhuǎn)變。

騰訊音樂(lè)從2022年開始調(diào)整會(huì)員體系，效仿長(zhǎng)視頻平臺(tái)的付費(fèi)模式，在原有綠鉆會(huì)員基礎(chǔ)上新增了更高階的"超級(jí)會(huì)員"選項(xiàng)。

原本綠鉆豪華版每月費(fèi)用約15元，而超級(jí)會(huì)員的價(jià)格直接漲到40元/月，漲幅接近三倍。

開通超級(jí)會(huì)員后還能獲得演唱會(huì)門票優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，本季度可提前預(yù)定G-DRAGON和BLACKPINK的演唱會(huì)門票，以及系列星光卡等周邊產(chǎn)品服務(wù)的購(gòu)買權(quán)益。

截至目前，騰訊音樂(lè)SVIP訂閱用戶已經(jīng)突破1500萬(wàn)，創(chuàng)下歷史新高。

知情人士稱，騰訊音樂(lè)的做法有點(diǎn)像當(dāng)年的Netflix，都是通過(guò)提升會(huì)員價(jià)格，從現(xiàn)有用戶中挖掘深度付費(fèi)人群。

雖然在推出之時(shí)遭到用戶質(zhì)疑和詬病，甚至一度影響其MAU的增長(zhǎng)，但這一策略最終為TME后續(xù)的增長(zhǎng)帶來(lái)了顯著成效。

2023年，在線音樂(lè)業(yè)務(wù)的收入增幅達(dá)到39%，占總收入的比例也從2021年的36.7%躍升至當(dāng)年的62.4%。

騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)首席執(zhí)行官梁柱表示：“通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與沉浸式體驗(yàn)的打造，我們的在線音樂(lè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。付費(fèi)用戶規(guī)模和單個(gè)付費(fèi)用戶的月均收入持續(xù)提高，用戶活躍度也不斷提升。

02社交娛樂(lè)板塊下降，直播收入有所削減

財(cái)報(bào)顯示，社交娛樂(lè)服務(wù)和其他服務(wù)收入相比2024年同期的人民幣17.4億元下降8.5%，降至人民幣15.9億元，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)13.1%，達(dá)到人民幣46.9億元。

主要是由于與IP相關(guān)的成本增加，如藝人周邊成本、線下演出成本和廣告代理費(fèi)用。同時(shí)，隨著社交娛樂(lè)服務(wù)收入的下降，收入分成成本有所減少。

分析師左迪表示，如果翻看TME的早年間財(cái)報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)騰訊音樂(lè)的收入大多來(lái)自直播打賞。事實(shí)上，資本市場(chǎng)對(duì)秀場(chǎng)直播的估值并不高，因?yàn)檫@類業(yè)務(wù)充滿不確定性。

這就不難解釋，為何網(wǎng)易云音樂(lè)的最新Q2財(cái)報(bào)中，其社交娛樂(lè)服務(wù)凈收入也在同比減少。

原因在于音樂(lè)流媒體平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)核心在于“版權(quán)”二字，公開資料顯示，騰訊通過(guò)旗下QQ音樂(lè)、酷我音樂(lè)、酷狗音樂(lè)、全民K歌四個(gè)平臺(tái)，幾乎包攬了行業(yè)95%的版權(quán)資源。

后又拓展長(zhǎng)音頻業(yè)務(wù)邊界，相繼收購(gòu)懶人聽書和喜馬拉雅APP，以此不斷擴(kuò)大TME的內(nèi)容優(yōu)勢(shì)。

就在今年五月，騰訊音樂(lè)擬入 股韓國(guó) SM 娛樂(lè)成為第二大股東；2025 年 6 月底，QQ 音樂(lè)正式上線“Bubble”產(chǎn)品，訂閱費(fèi)用28 元/月，讓用戶可以與數(shù)百名SM、JYP、CUBE等公司的韓流藝人直接互動(dòng)交流在Bubble內(nèi)，藝人可以為粉絲發(fā)布專屬消息，分享獨(dú)家內(nèi)容。

不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)如今音樂(lè)流媒體平臺(tái)不再單純局限于單一播放，而是重在構(gòu)建社區(qū)生態(tài)，吸引更多年輕群體目光。

有分析師提到，相對(duì)Spotify 40%以上的付費(fèi)率來(lái)看，TME20%的付費(fèi)率仍舊有可挖掘的潛力。

這或許是未來(lái)TME能夠講好的故事之一。

（財(cái)報(bào)季正當(dāng)時(shí)，接下來(lái)我們還會(huì)報(bào)道更多互聯(lián)網(wǎng)公司的季度業(yè)績(jī)，歡迎添加作者Who123start交流）

（注：本文中出現(xiàn)的左迪、韓南均為化名）

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