來源：獵云精選 作者：王非

時隔18個月，京東工業重啟IPO。

今年9月30日，工業供應鏈技術與服務提供商京東工業股份有限公司（下稱：京東工業）在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。此前，該公司于2023年3月首次遞表港交所，隨后失效。

需要注意的是，京東工業已于2023年4月向中國證監會遞交了IPO備案申請，目前備案程序正在進行中，截至最后實際可行日期尚未完成。

如果一切順利，京東工業有望成為繼京東集團、京東物流、京東健康、達達集團、德邦股份后，劉強東收獲的第6家上市公司。目前，與京東工業同時分拆的京東產發，被傳暫緩IPO。

作為對比，京東工業的競爭對手之一震坤行已于去年12月成為中國MRO赴美上市第一股，目前市值5.65億美元。擁有超過90年歷史，MRO行業開創者——美國固安捷，目前市值超500億美元。

京東“新戰略”關鍵一環，獲GGV紅杉持續押注

26歲的京東集團屹立潮頭，離不開兩個關鍵詞——零售、供應鏈。

此前，達達集團、京東健康、京東物流等“京東系”上市公司，大多圍繞京東“零售”這條線展開。

轉變發生在2020年，京東集團將自身戰略由“以零售為基礎的技術與服務企業”，更新為“以供應鏈為基礎的技術與服務企業（下稱：新戰略）”。這代表了京東集團要將“供應鏈”的優勢發揮放大，并應用于產業的場景中，和合作伙伴一起降低行業成本，提升社會效率。

在劉強東看來，京東集團開放很多基礎設施服務，更大的價值不是來源于自己不斷地膨脹和吞噬。“而是打開自己，連接外部。我們甚至都不是連接器的中心，而是積極地融入到世界中去，成為別人的一部分，共生、互生、再生。”

京東工業、京東產發，正是京東集團踐行“新戰略”的具象化產物，京東工業更是京東供應鏈能力的最直觀體現。

京東集團副總裁、京東工業公共業務總經理孫志祥曾表示，“（新戰略）就是希望我們把供應鏈方面沉淀的技術、能力和更多行業、更多場景結合起來。（基于此）我們零售企業孵化出了一個企業業務，企業業務又孵化出京東工業，兩年前（2021年）成為獨立的子集團，成為集團的九大業務板塊之一。”

一級市場，自然對京東集團這一舉動，早早地就用真金白銀表現支持與肯定：

在京東工業獨立運營的2020年，京東集團就在第一季度財報中披露了這家子公司的2.3億美元A輪融資，由GGV紀源資本領投，紅杉中國、CPE等多家投資機構跟投，投后估值超20億美元；

2021年1月，京東工業與包括Domking及GGV在內的一批第三方投資者完成A-1輪優先股融資，募資1.05億美元；

首次遞表港交所前夕，京東工業剛剛完成3億美元B系列優先股交易，由阿布扎比主權基金Mubadala和阿布扎比投資基金42XFund共同領投，大型資管集團M&G、私募巨頭EQT旗下的亞洲平臺BPEA EQT（原霸菱亞洲投資）和老股東紅杉中國跟投。投后估值約67億美元，相較于三年前的A輪，接近翻兩番。

招股書顯示，IPO前，京東集團通過其全資子公司持有京東工業已發行股本總額的約77.32%；劉強東則通過Max I&P Limited持股3.68%，這部分股權是京東工業對他的獎勵。

來源：京東工業招股書

同時，GGV紀源資本通過紀源實體持股2.64%，此外通過多家關聯公司如上海源安企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）等合計持股約4.66%，系最大外部機構股東。

此外，Domking Investment持股約2.42%；Expansion Project Technologies持股約1.57%；MIC Capital Management 23 RSC持股約1.57%；紅杉中國持股約1.37%。

年營收173億毛利28億，毛利率保持17%左右

除了背靠京東集團，京東工業能夠獲得明星機構的持續押注，與其自身業務快速發展不無關系。自2017年開始布局專注于MRO（Maintenance維護、Repair維修、Operations運營）采購服務的供應鏈技術與服務業務以來，其已成為中國MRO采購服務市場的最大參與者。

具體而言，通過“數”（數智）與“實”（商品）相結合 ， 京東工業成功地建立了數智化的工業供應鏈基礎設施，向客戶提供廣泛的工業品供應和全面的數智化解決方案及服務，并通過工業供應鏈的全鏈路數智化， 以輕資產的業務模式同步實現了業務規模的快速增長和高效的庫存管理。

截至2024年6月30日前的十二個月內，京東工業服務超過9900個重點企業客戶；商品供應則源自于覆蓋全國，由約9萬家制造商、分銷商及代理商組成的廣泛的工業品供應網絡。截至2024年6月30日，該公司已提供65個產品類別和約4166萬個SKU，其競爭對手震坤行最新SKU超1700萬個。

自2021年至2023年，京東工業的交易額由約174億元增至261億元，復合年增長率為22.5%。根據灼識咨詢的資料顯示，按2023年的交易額計，京東工業排名第一，規模是第二名的兩倍。按2023年的交易額計，該公司亦是中國工業供應鏈技術與服務市場最大的服務提供商，市場份額達到4.1%。

招股書顯示，2021-2023年及2024年上半年（下稱：報告期），京東工業持續經營業務的收入分別約為103.45億、141.35億、173.36億、86.20億元；毛利分別約為19.27億、25.41億、27.99億、14.57億元；毛利率分別為18.6%、18.0%、16.1%、16.9%。

來源：京東工業招股書

作為對比，2021-2023年，震坤行的毛利率分別為13.6%、15.8%、16.7%，整體上低于京東工業，但總體呈現上揚趨勢；深耕歐美成熟市場的固安捷，毛利率長期穩定在35%以上，2022年毛利率更是高達38%。

報告期內，京東工業期內利潤分別約為-12.59億、-12.69億、479.9萬、2.91億元；經調整利潤分別約為4.41億、7.66億、9.01億、5.07億元；經調整凈利率分別為4.3%、5.4%、5.2%、5.9%。

截至2024年6月30日，京東工業持有的現金及現金等價物為53.25億元。

需要注意的是，中國引領全球工業供應鏈市場，在2023年擁有10.9萬億元的全球最大市場規模。中國工業供應鏈市場的數字化滲透率在2023年僅為5.9%，預計到2028年將達到8.5%。

換言之，京東工業仍有巨大的市場空間，有待進一步開發。此次IPO，該公司就擬將募集資金用于進一步增強公司的工業供應鏈能力，跨地域的業務擴張以及潛在戰略投資或收購等。

以“跨地域的業務擴張”為例，目前，京東工業的全球化布局正穩步推進中，其中在越南、泰國服務已正式上線，在日本、馬來西亞、匈牙利、巴西各類基礎設施正全力建設中。后續，京東工業還計劃進軍阿聯酋、墨西哥、印度尼西亞等國。

與此同時，作為競爭對手的震坤行正積極邁向海外市場。有消息稱，下半年，該公司將以美國為起點，啟動海外業務，并探索海外并購整合機會。

而這也意味著，京東工業與震坤行正加速在全球范圍內與“前輩”固安捷展開激烈競爭。伴隨海外業務的持續擴張，也將有望進一步提升京東工業與震坤行整體的毛利率水平。