PE開始抄底

本文來(lái)自微信公眾號(hào)： 投資界 （ID：pedaily2012） ，作者：吳瓊，題圖來(lái)自：AI生成

正逢美股財(cái)報(bào)季，PE巨頭們陸續(xù)交出最新成績(jī)單。今年一季度，黑石資金流入規(guī)模達(dá)到620億美元，創(chuàng)下近三年來(lái)最高水平。由此，黑石手中已經(jīng)準(zhǔn)備1770億美元。

無(wú)獨(dú)有偶，KKR、凱雷同樣宣布，已備好數(shù)百億美元可投資金。值得一提的是，僅僅是在美國(guó)開始實(shí)施關(guān)稅政策的一個(gè)月內(nèi)，KKR宣布了超100億美元投資。

此時(shí)此刻，動(dòng)蕩情緒籠罩全球。黑石董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官蘇世民卻認(rèn)為：“投資的最佳時(shí)機(jī)是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚時(shí)。”

一、PE埋頭掃貨

出手序幕拉開。

據(jù)KKR首席財(cái)務(wù)官Rob Lewin在財(cái)報(bào)會(huì)議上介紹，今年以來(lái)，KKR已完成或承諾完成價(jià)值超過300億美元的新投資，接近去年上半年總投資額，是KKR歷史上投資額最高的季度之一。

當(dāng)中最為轟動(dòng)的一筆當(dāng)屬收購(gòu)日本軟件開發(fā)商富士軟件。今年3月，KKR宣布與富士軟件創(chuàng)始家族簽署諒解備忘錄，將收購(gòu)富士軟件100%的股份，估值達(dá)41億美元 （約合295億元人民幣） 。

“波動(dòng)帶來(lái)機(jī)遇，而公司的全球性和連通性讓我們受益匪淺。”前不久，KKR還在中東新成立一支投資團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步探索該地區(qū)的投資和合作機(jī)會(huì)。在星巴克考慮出售中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)的傳聞中，也出現(xiàn)了KKR的身影。

“別人恐懼我貪婪。”據(jù)財(cái)報(bào)會(huì)上透露的數(shù)據(jù)，自美國(guó)開始實(shí)施關(guān)稅政策的一個(gè)月內(nèi)，KKR大膽進(jìn)攻，宣布的投資額超100億美元。據(jù)悉，KKR接下來(lái)還將密集宣布幾項(xiàng)新交易。

另一邊，一季度黑石不遑多讓，已投資360億美元。

“在我們房地產(chǎn)領(lǐng)域的兩大核心板塊——美國(guó)物流地產(chǎn)和公寓地產(chǎn)，新項(xiàng)目開工量已降至十多年來(lái)的最低水平。”黑石判斷，正如90年代，缺乏新的供應(yīng)、資本成本下降等基本事實(shí)將成為房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。“我們將尋求利用這一時(shí)機(jī)，為我們的LP獲取價(jià)值，繼續(xù)投資于我們堅(jiān)信的領(lǐng)域。”

此外，凱雷收購(gòu)藍(lán)鳥生物、3G資本收購(gòu)斯凱奇、第一資本收購(gòu)Discover、銀湖資本收購(gòu)英特爾“Altera業(yè)務(wù)”、貝恩資本26億美元收購(gòu)HealthEdge……放眼望去，PE們大額交易頻現(xiàn)。近期彭博社也報(bào)道，海外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)正紛紛向私募股權(quán)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，連Lightspeed、Thrive、a16z、Sequoia等頂級(jí)VC，也開始直接購(gòu)買公司、開展并購(gòu)活動(dòng)。

二、彈藥充足

“有錢”是底氣。

今年一季度，黑石資金流入規(guī)模達(dá)到620億美元，創(chuàng)下近三年來(lái)最高水平。由此，黑石管理資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)到近1.2萬(wàn)億美元的新高。

黑石總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官Jon Gray表示：“正如公司四十年發(fā)展歷程中經(jīng)歷過的諸多挑戰(zhàn)一樣，我們?nèi)缃褚惨炎龊贸浞譁?zhǔn)備，應(yīng)對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)。”截至一季度末，黑石手中可用于投資的資金為1770億美元，“當(dāng)價(jià)格重新走低時(shí)，我們將其視為機(jī)會(huì)。”

凱雷也在過去一年創(chuàng)下紀(jì)錄——資金流入達(dá)500億美元，其中140億美元發(fā)生在今年一季度，幾乎是去年同期的三倍。得益于全球信貸部門和二級(jí)投資部門AlpInvest的增長(zhǎng)，本季度凱雷的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)6%，達(dá)到4530億美元，攀升至創(chuàng)紀(jì)錄水平。

和黑石觀點(diǎn)一致，凱雷同樣認(rèn)為這是低價(jià)搶購(gòu)資產(chǎn)的好時(shí)候。“雖然我們正在經(jīng)歷不確定時(shí)期，但推動(dòng)私人資本需求的宏觀趨勢(shì)依然強(qiáng)勁，而且很可能在未來(lái)幾年得到加強(qiáng)”，凱雷集團(tuán)CEO Harvey Schwartz進(jìn)一步解釋，“我們手握840億美元待投資金，只要機(jī)會(huì)出現(xiàn)，就能積極應(yīng)對(duì)。”

KKR聯(lián)席CEO Scott Nuttall依舊強(qiáng)調(diào)，KKR的長(zhǎng)期戰(zhàn)略和增長(zhǎng)目標(biāo)沒有調(diào)整——2024年初，KKR宣布雄心勃勃的五年計(jì)劃，目標(biāo)是五年內(nèi)的AUM至少達(dá)到1萬(wàn)億美元。隨著一季度KKR募集到305.40億美元的新資本，其總資產(chǎn)管理規(guī)模進(jìn)一步增至6640億美元，同比增長(zhǎng)15%。

Scott Nuttall在財(cái)報(bào)會(huì)上說(shuō)道，“KKR1976年成立至今，經(jīng)歷了許多周期和混亂。根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，正是這樣的時(shí)期會(huì)產(chǎn)生一些非常有吸引力的投資機(jī)會(huì)。”在他看來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致當(dāng)前金融市場(chǎng)錯(cuò)位，這將是KKR將其近1160億美元的可投資金部署于更高潛在回報(bào)項(xiàng)目的絕好機(jī)會(huì)。

三、風(fēng)浪越大，回報(bào)越高

作為全球歷史最悠久、經(jīng)驗(yàn)最豐富的一批私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，黑石、KKR、凱雷，與德州太平洋被一起稱作全球“四大PE”。他們的一舉一動(dòng)，向來(lái)被奉為風(fēng)向標(biāo)。

眼下正值私募股權(quán)市場(chǎng)低迷。根據(jù)貝恩公司數(shù)據(jù)，2024財(cái)年是過去三十年來(lái)全球私募股權(quán)行業(yè)規(guī)模首次萎縮的一年，總規(guī)模下降2%至4.7萬(wàn)億美元。交易活動(dòng)大幅放緩，疊加關(guān)稅危機(jī)，形勢(shì)更為嚴(yán)峻。

“充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境最能體現(xiàn)我們的實(shí)力和穩(wěn)定性。”黑石掌門人蘇世民直言，從多次經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)衰退中的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，投資的最佳時(shí)機(jī)恰恰是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚時(shí)。“動(dòng)蕩時(shí)期，我們的一些表現(xiàn)最為出色。”

歷史亦是如此。比如在2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008—2009年全球金融危機(jī)期間，PE反而收獲歷史最佳回報(bào)。通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的精準(zhǔn)預(yù)判和對(duì)投資機(jī)會(huì)的敏銳洞察逆勢(shì)擴(kuò)張，這才有了如今一個(gè)個(gè)金融帝國(guó)。

而從企業(yè)角度來(lái)看，動(dòng)蕩時(shí)期，剝離非核心資產(chǎn)回籠資金、增加企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備無(wú)疑也是增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力最行之有效的方式之一。當(dāng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值回歸理性，在波動(dòng)的外部環(huán)境中選擇落袋為安，便給了這些資金充裕的PE巨頭抄底的機(jī)會(huì)。

周期反復(fù)，有人選擇在低谷時(shí)候蟄伏，也有人篤定在低谷時(shí)出手。嗅覺靈敏的人已經(jīng)開始行動(dòng)了。