世紀(jì)交易：李嘉誠228億美元賣掉43個港口

中國香港富豪李嘉誠完成了一場世紀(jì)交易，刷新了全球港口并購的紀(jì)錄。

3月4日晚間，李嘉誠創(chuàng)辦的長江和記實業(yè)有限公司 （CK Hutchison，下稱“長和”，股票代碼：00001.HK） 發(fā)布公告稱，其與貝萊德集團 （BlackRock） 牽頭組成的貝萊德-TiL財團達成原則性協(xié)議，出售長和全球港口業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)，其中涉及巴拿馬運河兩端的港口，預(yù)計該交易將為長和帶來190億美元的收益。

受出售國際港口資產(chǎn)消息的影響，截至3月5日收盤，長和股價大漲21.86%，總市值為1804億港元。3月6日，長和股價繼續(xù)走高，截至發(fā)稿，漲幅達11.04%。

此番交易主要包括兩個部分。

一是長和擬向貝萊德-TiL財團出售持有的和記港口控股 （HPHS） 及和記港口集團控股 （HPGHL） 的全部股份，二者合計持有長和在和記港口集團80%的權(quán)益。

二是長和向貝萊德-TiL財團出售和記港口持有的巴拿馬港口公司 （PPC） 90%的權(quán)益，而PPC擁有并經(jīng)營巴拿馬運河上的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港兩大核心港口。?

和記港口是最早的全球性碼頭運營商，資產(chǎn)覆蓋全球23個國家的43個港口，涵蓋營運199個泊位及相關(guān)資產(chǎn)，同時還有和記港口的管理資源、營運業(yè)務(wù)、貨柜碼頭系統(tǒng)、資訊科技及其他系統(tǒng)等核心資源。

根據(jù)港運資訊機構(gòu)德魯里 （Drewry） 發(fā)布的《全球集裝箱碼頭運營商年度回顧與預(yù)測》 （2024/25） 報告，按權(quán)益吞吐量排名，2023年和記港口位居第六，2023年完成權(quán)益吞吐量4300萬TEU。

不過，長和此次出售的資產(chǎn)，不包括和記港口信托股權(quán) （HPH Trust） ，即該信托在香港、深圳和中國南部地區(qū)運營的港口，或任何中國內(nèi)地港口。

此次整體出售總企業(yè)價值為228億美元 （約合人民幣1657億元） ，經(jīng)調(diào)整少數(shù)股東權(quán)益以及和記港口集團償還長和股東貸款后，預(yù)計該交易將為長和帶來逾190億美元現(xiàn)金收入。?

長和在公告中表示，與貝萊德-TiL財團已達成基本條款協(xié)議，但仍需根據(jù)相關(guān)流程，等待最終文件的簽署。其中，巴拿馬港口公司交易的最終文件，預(yù)計將在2025年4月2日前簽署。

長和是李嘉誠旗下的兩家企業(yè)長江實業(yè)與和記黃埔合并后組成的公司，2015年1月9日重組上市，業(yè)務(wù)包含港口及相關(guān)服務(wù)、零售、基建、能源和電訊等，覆蓋全球超過50個國家和地區(qū)。?

其中和記港口是全球碼頭投資的先鋒，1991年和記黃埔便收購了英國菲利克斯托港，成為和記港口集團全球化戰(zhàn)略的起點。如今，和記的碼頭已經(jīng)網(wǎng)絡(luò)遍布全球，包括鹿特丹港、菲利克斯托港、林查班港、巴生港、釜山港等重要港口。根據(jù)長和2024年上半年財報，2024年上半年，和記港口及相關(guān)服務(wù)的稅息折舊及攤銷前利潤EBITDA的占比達到15%。?

此次超百億美元資產(chǎn)買家頗有來頭。貝萊德-TiL由貝萊德集團 （BlackRock） 、貝萊德旗下全球基礎(chǔ)設(shè)施合作伙伴 （GIP） 以及地中海航運 （MSC） 旗下碼頭投資公司 （TiL） 組成的財團。

其中貝萊德集團 （BlackRock） 是全球規(guī)模最大的資產(chǎn)管理集團之一，總部位于美國紐約。GIP是全球規(guī)模最大的基建股權(quán)基金之一，持有多家港口及碼頭股權(quán)。去年1月，GIP被貝萊德集團 （BlackRock） 收購。

TiL由全球最大的航運公司MSC地中海航運控股，是MSC的碼頭投資平臺，在全球31個國家運營70余個碼頭，包括新加坡港、安特衛(wèi)普港、長灘港等全球樞紐。通過TiL和另一家碼頭投資運營平臺，按權(quán)益吞吐量排名，2023年MSC在全球排名第七，緊隨長和之后。AGL此外，GIP還持有TiL30%的股權(quán)。?

通過此番交易，貝萊德集團 （BlackRock） 將掌握全球重要港口的運營，而且能夠利用和記強大的運營能力，提供投資回報。而MSC作為全球傳統(tǒng)航運公司，也將借此壯大對全球港口資源的把控，進一步提升其在全球航運市場的影響力。

港口一直是全球重要的戰(zhàn)略資源，兼具巨大的商業(yè)價值。而這筆交易涉及處在全球焦點的巴拿馬運河，更是看點頗多。

此次交易標(biāo)的中的巴爾博亞港及克里斯托瓦爾港位于巴拿馬運河兩端，直接控制運河的進出口通道，是連接兩大洋的“咽喉要道”?，可以說是全球海運網(wǎng)絡(luò)的?核心控制點。1997年，和記黃埔公司第一次獲得這兩個港口25年的運營權(quán)。到了2021年，和記港口再次獲得這兩個港口25年的運營權(quán)。?

盡管長和聲明，此次交易是公司全球業(yè)務(wù)重組的一部分，是一場“純商業(yè)行為”，未受外部政治因素左右，但巴拿馬運河及其港口的處境顯然與美國政府的態(tài)度密切相關(guān)。?

巴拿馬運河連接太平洋與大西洋，是航運業(yè)的黃金水道，在世界貿(mào)易和經(jīng)濟發(fā)展中起到了至關(guān)重要的作用，全球約6%的海洋貿(mào)易依賴于該航道。雖然自去年以來巴拿馬運輸因干旱導(dǎo)致運河缺水問題大幅減少通航量，2024財年共有9944艘深吃水船舶通過運河，同比減少21%。但巴拿馬運河管理局的報告顯示，該財年總收入達到49.86億美元，超出預(yù)算2.09億美元。??

美國總統(tǒng)唐納德·特朗普在1月20日的就職演說中曾誓言，要“奪回”這條連接大西洋與太平洋的戰(zhàn)略水道的控制權(quán)，并聲稱“中國正在運營該運河”。

特朗普多次發(fā)表言論之際，巴拿馬政府亦多次申明，巴拿馬運河的主權(quán)始終屬于巴拿馬。目前，巴拿馬運河由巴拿馬運河管理局 （Panama Canal Authority） 運營，該機構(gòu)由巴拿馬政府監(jiān)管。此外，3月5日，巴拿馬總統(tǒng)穆利諾在社交媒體上反駁了特朗普關(guān)于“美國正在收回巴拿馬運河”的言論，稱其為“謊言”。

深處旋渦，長和面臨挑戰(zhàn)。1月21日，巴拿馬港口公司發(fā)表聲明稱，正全力配合巴拿馬政府對運河港口業(yè)務(wù)的審計工作，將保持應(yīng)有的透明度，以便繼續(xù)在當(dāng)?shù)亻_展業(yè)務(wù)。該公司還稱，自在巴拿馬開展業(yè)務(wù)以來，已為巴拿馬經(jīng)濟貢獻了超過59億巴波亞 （約合431億人民幣） ，創(chuàng)造了數(shù)以千計的就業(yè)機會。?

但是在2月26日，巴拿馬總檢察長路易斯·卡洛斯·戈麥斯 （Luis Carlos Gomez） 表示，授予一家香港公司運營巴拿馬運河兩端港口的特許權(quán)應(yīng)被廢除，原因是該決定“違反憲法”。

從商業(yè)運營到政治旋渦，航運基礎(chǔ)設(shè)施的投資邏輯正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。有觀點認為，在地緣風(fēng)險凸顯的情況下，和記退出歐美敏感港口的案例表明，傳統(tǒng)“吞吐量-現(xiàn)金流”的估值模型需要疊加地緣溢價/折價，私募股權(quán)基金憑借地緣游說能力，或成高風(fēng)險區(qū)域資產(chǎn)主要接盤者，港口行業(yè)的資本化、金融化趨勢愈發(fā)明顯。?

而對于長和來說，這次交易是其自身的戰(zhàn)略調(diào)整，及時評估市場風(fēng)險，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。未來，傳統(tǒng)的航運企業(yè)如何在新的局勢中站穩(wěn)腳跟、保留實力，長和的操作將成為重要參考。

本文來自微信 公眾號： 界面新聞 ，作者：白帆，編輯：李慎