AI投資中場(chǎng)戰(zhàn)事：人才戰(zhàn)、信仰分歧和超級(jí)機(jī)遇

半個(gè)月內(nèi)，京東成了具身智能近期最大買家。

7月到8月，劉強(qiáng)東拍板，京東在極短時(shí)間窗口內(nèi)連續(xù)掃貨，把頭部公司見了個(gè)遍。從5月底出手智元機(jī)器人開始，到這一波連續(xù)投千尋智能、逐際動(dòng)力、眾擎機(jī)器人、RoboScience、帕西尼。

其中千尋、逐際河眾擎三家，甚至是在同一天宣布完成交易。戰(zhàn)火密集到讓人來不及反應(yīng)。

表面看來，京東的故事符合一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案：智能機(jī)器人是下一波智能汽車級(jí)別的巨大浪潮，而京東必須搶占這個(gè)入口。宇樹 Go2 具身機(jī)器狗在京東平臺(tái)上一個(gè)月就能賣2000只，具身的消費(fèi)端才剛剛起步。

但也有一種市場(chǎng)觀點(diǎn)，認(rèn)為以上邏輯更像是“內(nèi)部匯報(bào)版本”。老劉要投具身，團(tuán)隊(duì)要有落地頁，必須找一個(gè)合理的說法。

真正的原因不得而知。

或許和同行有關(guān)。畢竟美團(tuán)在具身及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的布局甚早，大大小小已近30家。

無論如何，京東正在通過激進(jìn)投資具身智能，全力提升自身科技標(biāo)簽中的AI成色。

而這只是2025 年中國AI投資激戰(zhàn)正酣的一角。

AI投資的牌桌，是三股力量的次第坐莊。

• 決定AI勢(shì)能爆發(fā)的模型層；

  
  

• 承載“下一代終端”的硬件載體——具身智能；

  
  

• 以及最終將重新定義交互邊界的軟件應(yīng)用。

模型的故事略去不表 （可參考張小珺 《大模型的撲克牌：獨(dú)家內(nèi)幕故事》 ，寫得非常詳盡，我們不再贅述） 。硬件一端，圍繞具身智能的投資熱浪從2023年已正式啟動(dòng)。

以智元機(jī)器人、宇樹機(jī)器人、銀河通用機(jī)器人為代表的第一梯隊(duì)公司，相繼完成了數(shù)十億元融資，估值站上十億美金甚至百億臺(tái)階。其中一些明顯透出對(duì)登陸公開市場(chǎng)的野心。

今天，我們已經(jīng)可以清晰看到這波浪潮中的階段性贏家——包括美團(tuán)龍珠、高瓴、啟明、藍(lán)馳、經(jīng)緯、IDG、阿里、深創(chuàng)投、達(dá)晨、紅杉、順為、綠洲、錦秋、騰訊、百度風(fēng)投等。

更值得玩味的，是作為具身推動(dòng)者的、覆蓋不同代際的投資人，包括王新宇、王華東、李良、周志峰、李驍軍、曹曦、張予彤、張津劍、陳昱、蔡偉，呈現(xiàn)出新舊交融的下注格局。

而軟的一側(cè)，Manus 的上線讓應(yīng)用成為今年一級(jí)市場(chǎng)的最大風(fēng)口。更年輕的、以90后為主的投資人們熱切關(guān)注的是AI時(shí)代可能出現(xiàn)的下一個(gè)抖音、下一個(gè)Office、下一個(gè)微信。

下半場(chǎng)戰(zhàn)役剛剛開始。

AI人才軍備賽：字節(jié)突圍

混沌之中最先升溫的往往不是賽道，而是人。

具體要做什么的重要度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于“誰出來創(chuàng)業(yè)”。

liblib 創(chuàng)始人陳冕的第二筆融資，是這波 AI 投資的分水嶺。

2023年從剪映離職時(shí)，陳冕是字節(jié)最年輕的4-1。相關(guān)投資人透露，在花完朱嘯虎和高榕最初的融資后，liblib 一度陷入艱難。

直到接觸了FA遠(yuǎn)識(shí)資本，后者幫其完成了這關(guān)鍵一輪融資，度過難關(guān)。

liblib 的復(fù)活，讓原本在業(yè)內(nèi)低調(diào)的遠(yuǎn)識(shí)資本一戰(zhàn)成名。此后明勢(shì)、順為、渶策、巨人網(wǎng)絡(luò)輪番下注。在市場(chǎng)同行看來，遠(yuǎn)識(shí)不但包下了這家明星公司的后續(xù)所有融資，還接住了陳冕陸續(xù)出來創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)友們，一手打進(jìn)字節(jié)系核心圈。

而所有頭部基金今年以來都在悄悄下功夫做同一件事：以更高頻率去接觸字節(jié)高P。

一家位于二環(huán)內(nèi)的頭部基金，早在去年就制定了一項(xiàng)工作指標(biāo)，要求投資團(tuán)隊(duì)每個(gè)人以一個(gè)月最少一次的頻率約字節(jié)核心團(tuán)隊(duì)人員喝咖啡，關(guān)注其思想動(dòng)態(tài)，持續(xù)溝通創(chuàng)業(yè)想法。

到了2025年 Q1，投資機(jī)構(gòu)的會(huì)議室里，“誰是最值得下注的創(chuàng)業(yè)者”這一名單已經(jīng)越來越收斂。

明超平、任利鋒、梁琛奇、孔濤。

所有頭部 VC 都在網(wǎng)羅這些名字。

但為什么是字節(jié)，而不是騰訊、阿里、快手或者任何一家模型公司？?

投資人們的共識(shí)是，因?yàn)檫^去5年，字節(jié)的業(yè)務(wù)沖得足夠猛、增速足夠快。字節(jié)，是這一代中國互聯(lián)網(wǎng)公司里最后一個(gè)大幅拉升人才上限的母體。?

2018年后，ToC 和 ToB 產(chǎn)品最成功的迭代基本上都發(fā)生在字節(jié)。抖音、飛書、剪映，每條線都立住了。這意味著一個(gè)字節(jié)出來的高P，必然打過貨真價(jià)實(shí)的勝仗。他們的學(xué)習(xí)速度、增長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)、跨界能力，很可能高出同行一整檔。

更重要的是，字節(jié)的內(nèi)部文化天然接近創(chuàng)業(yè)狀態(tài)。高度放養(yǎng)又結(jié)果導(dǎo)向，從第一天起就逼著人自己解題。

所以能從字節(jié)浮出水面的人，大多已證明了自己具備啟動(dòng)+閉環(huán)的能力。

相比之下，其他大廠更接近金字塔結(jié)構(gòu)，中高層們更容易背靠平臺(tái)紅利，而不是從混沌中單點(diǎn)突圍。

而張一鳴本人作為更年輕一代創(chuàng)業(yè)者的樣板，也給投資人們制造了一種持續(xù)的幻覺：投字節(jié)系創(chuàng)業(yè)者，就像是在投下一個(gè)“一鳴”。

不過，哪怕對(duì)于字節(jié)系創(chuàng)始人，投資人也逐漸形成了更細(xì)的一層篩選，vintage。

一種頭部機(jī)構(gòu)和FA普遍傾向的觀點(diǎn)是，重點(diǎn)可以去看在字節(jié)完全平臺(tái)化、基礎(chǔ)設(shè)施尚未完善前——即2018、2019年之前加入的那批人。這批人憑借更少的平臺(tái)紅利、從混沌中打出來。他們靠個(gè)人能力解題、落地、拿結(jié)果， track record 含金量更高。

比如愛詩科技的王長(zhǎng)虎，2017年加入字節(jié)，參與了抖音從0到1的建設(shè)，還組建了字節(jié) AI Lab 視覺團(tuán)隊(duì)。這種履歷，往往能夠說明技術(shù)和工程能力真的強(qiáng)。

王長(zhǎng)虎1982年出生。但如果他在今年出道，還會(huì)面臨另一個(gè)更為隱秘的創(chuàng)始人篩選標(biāo)準(zhǔn)：年輕。

投不投00后，是信仰問題

投AI找不找00后，不是投資標(biāo)準(zhǔn)問題，而是變成了一種信仰分歧。

對(duì)于真格這樣的機(jī)構(gòu)來說，信仰00后幾乎是一種天生的表情。

?10年前徐小平老師就曾在ChinaJoy上發(fā)表激情演講，說我們事實(shí)上不懂游戲，但我們懂人，我們懂得去支持年輕人追求夢(mèng)想。

這里的“游戲”可以替換成任何詞，尤其是AI。真格甚至?xí)业酱笱蟊税度齻€(gè)輟學(xué)的印度00后去支持。他們投的這家叫作 Mercor 的 AI 招聘公司，成立不到兩年，估值直接漲到20億美元，已經(jīng)是一頭熟成獨(dú)角獸了。

問題是，為什么要信00后？

因?yàn)锳I是一次代際技術(shù)的徹底換擋。新舊交互范式更替，上一代的經(jīng)驗(yàn)極大可能完全變成累贅。而每一代基礎(chǔ)設(shè)施級(jí)的機(jī)會(huì)，都是由這代人親手造出來。

輪到00后了。

紅杉、高瓴都加大了撲向00后的力度。

前者投了00后做的一個(gè)AI 招聘平臺(tái)，后者看中一個(gè)19歲年輕人的具身公司，讓中國創(chuàng)業(yè)者的出生年齡線降到了2006年。

大基金的掌舵者大多已步入壯年，但都在努力讓自己盡量沒有代溝地去和00后交流。不止一位創(chuàng)業(yè)者點(diǎn)贊了紅杉合伙人鄭慶生：“很open-minded”。

在大模型上極度保守的朱嘯虎，對(duì)年輕人倒是很有信心。他和錦秋基金都投資了22歲、做AI營銷的Kay Feng。

Kay 16歲開始自己倒騰各種事，沒上過大學(xué)，野心勃勃，在社交媒體上飽受爭(zhēng)議 （她的故事AI鬧曾經(jīng)報(bào)道過：沒上大學(xué)，不寫代碼，不到一年做出250萬美金ARR｜Head AI創(chuàng)始人Kay回應(yīng)所有質(zhì)疑） 。朱嘯虎很賞識(shí)她。

另一家以顏色命名的GP更是將“重倉年輕人”視為鐵律。創(chuàng)始人要求投資團(tuán)隊(duì)只許推95年之后出生的創(chuàng)業(yè)者，并且必須成為創(chuàng)始人的前5個(gè)會(huì)談?wù)摺Ｓ袉T工曾因推薦了90前創(chuàng)業(yè)者而慘遭批評(píng)。

出人意表的是 IDG。

十幾年前，IDG的幾個(gè)年輕人——李豐、童晨等發(fā)起了著名的90后基金。很大程度上，正是這支基金的巨大回報(bào)引發(fā)了今天市場(chǎng)對(duì)于00后創(chuàng)業(yè)者的“不得不信”。

“90后基金”的代表項(xiàng)目包括B站。創(chuàng)始人徐逸89年生，屬于掛靠90后。包括6月剛剛上市的影石，當(dāng)前市值接近1300億，是今年全市場(chǎng)回報(bào)最高的VC項(xiàng)目，為IDG 帶來的賬面回報(bào)一度接近1700倍。以及臉萌。臉萌2018年賣給字節(jié)，幫IDG換得了字節(jié)1%股份，得以彌補(bǔ)他們?cè)谝苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的系統(tǒng)性遺憾。

但如今，IDG卻成為頭部機(jī)構(gòu)中對(duì)00后顯得審慎的一家。

在同行投資人和財(cái)務(wù)顧問們看來，IDG主導(dǎo)早期的合伙人更偏愛行業(yè)老炮，更重視履歷完整性與資源深度，“比較old money”。

并不是說IDG投得不好，相反，陳志杰、梁琛奇、明超平等字節(jié)系創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)被IDG一網(wǎng)打盡，他們還投進(jìn)了從商湯秒畫離職的劉宇。

劉宇堪稱字節(jié)體系外最受矚目的AI 創(chuàng)始人之一。他的市場(chǎng)號(hào)召力與一個(gè)現(xiàn)象緊密相關(guān)：在其原公司技術(shù)體系中，劉宇所處的序列曾孕育出閆俊杰 （Minimax創(chuàng)始人） 、曹旭東 （Momanta創(chuàng)始人） 等多位明星創(chuàng)業(yè)者。

這一創(chuàng)業(yè)血脈的延續(xù)，成為投資人高度信任其背景的關(guān)鍵理由。

而IDG 這些 AI 項(xiàng)目背后，指向了一個(gè)名字：董事總經(jīng)理伊唯舒。她的故事我們以后會(huì)提及。

具身戰(zhàn)火：中國的超級(jí)機(jī)遇

如果說AI應(yīng)用仍處于尋找創(chuàng)始人和落地場(chǎng)景的躁動(dòng)博弈中，那么投資具身智能無疑是一場(chǎng)更具確定性的宏大敘事。

這條賽道啟動(dòng)更早，大錢押注更重，離產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)也更近。

更重要的是，它被視為中國完全掌握主導(dǎo)權(quán)的戰(zhàn)略機(jī)遇。

具身智能很可能是未來十年中國科技產(chǎn)業(yè)最重要的戰(zhàn)役。10年前啟動(dòng)的電動(dòng)汽車格局還是中美歐的三方角力，歐洲的百年工業(yè)底蘊(yùn)在造車這件事上仍能發(fā)揮作用。到了大模型軍備賽，已只剩下中美對(duì)壘。

具身智能則不同。中國憑借全球最完備的產(chǎn)業(yè)鏈，有望成為唯一的超級(jí)玩家——人形機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)，依賴的不是單一技術(shù)的突破，而是算法、硬件、制造與供應(yīng)鏈能力的深度融合。

15年前，王華東從搜狐科技的一名編輯來到經(jīng)緯做投資。因?yàn)椴痪邆浼夹g(shù)背景，他主要關(guān)注社交和應(yīng)用，很快就因?yàn)橥吨心澳岸粦?zhàn)成名。

今天的陌陌已不負(fù)當(dāng)年的榮光，但王華東卻成了一名少有的、真正穿越周期的投資人。

在電動(dòng)車?yán)顺敝酰跞A東大手筆出資支持了理想，隨后又賭對(duì)了小鵬。之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)硬科技投資也不乏碩果。

2023年底，市場(chǎng)對(duì)具身的共識(shí)尚未收斂，王華東一口氣出手了宇樹、智元和銀河通用機(jī)器人，當(dāng)時(shí)銀河通用的估值還不到10億人民幣。

一年半后，銀河估值超過10億美金，智元和宇樹接近150億。

王華東押中了中國具身智能第一梯隊(duì)的全部三家。

在如今的百億估值與產(chǎn)業(yè)狂熱之前，早期的押注者往往遵循著截然不同的邏輯與路徑。

高瓴是入場(chǎng)最早的機(jī)構(gòu)之一，他們的下注路徑在公開報(bào)道中有過清晰的表述。

據(jù)《投資界》報(bào)道，因?yàn)樵?021年底就投資了 MiniMax，高瓴內(nèi)部見證了大模型在一年多時(shí)間內(nèi)驚人進(jìn)展。這讓他們堅(jiān)定了一個(gè)核心判斷：智能革命將從虛擬世界涌向物理實(shí)體，而機(jī)器人正是其中最徹底的載體。

高瓴跳出了單點(diǎn)押注的邏輯，以產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋的方式展開布局。除了連續(xù)加碼智元、星海圖等機(jī)器人本體，在地瓜機(jī)器人、維他動(dòng)力等各種 club deal 拔得頭籌外，高瓴還投資了一系列關(guān)節(jié)、視覺以及大小腦。

Hillbot 是今年上半年整個(gè)具身賽道最火熱的項(xiàng)目，20家基金搶奪份額，高瓴最后拿下領(lǐng)投。

同樣將具身智能視為戰(zhàn)略命脈的還有藍(lán)馳。

藍(lán)馳的籌碼壓在了中國供應(yīng)鏈的工程化效率上。其管理合伙人陳惟廣和朱天宇在《晚點(diǎn)》的訪談中提到，他們考察美國具身公司時(shí)，對(duì)方常會(huì)直言“你們中國的迭代速度肯定比我們快”。這種來自對(duì)手的承認(rèn)，加固了他們重倉的底層信念。

藍(lán)馳不僅躋身智元、銀河通用等頭部公司重要投資者的序列，還廣泛布局了它石智航、靈初智能等創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景華麗的新玩家。

但真正意義上的行業(yè)共識(shí)，要到今年初才艱難浮現(xiàn)。在此之前，現(xiàn)在風(fēng)光的頭部公司們都經(jīng)歷過各自的混沌時(shí)刻。

源合資本在2023年接觸逐際動(dòng)力時(shí)，后者還在重點(diǎn)做機(jī)器狗。源合說服了其 all in 人形機(jī)器人，之后一年幫逐際完成了1億美元融資，為其日后的突圍奠定基礎(chǔ)。

光源資本幫銀河通用機(jī)器人做了3輪融資，推動(dòng)其從10億人民幣走向10億美金估值的第一梯隊(duì)。但在2023年底市場(chǎng)低點(diǎn)時(shí)，銀河也曾掉了多家頭部機(jī)構(gòu)的TS。那一輪最后是啟明創(chuàng)投周志峰決意領(lǐng)投，加上北京AI基金一起。銀河完成飛躍。

共識(shí)、內(nèi)戰(zhàn)和徘徊者

時(shí)間來到2025年。

DeepSeek 爆發(fā)和宇樹機(jī)器人在春晚的亮相完全激活了本土科技自信，大量新錢再次涌向具身賽道。

不但第一梯隊(duì)三寶 （智元、宇樹、銀河通用） 持續(xù)被抬價(jià)，緊隨其后的星海圖、它石智航等企業(yè)也不斷刷新著融資額。

5月，京東下場(chǎng)。

6月，連徐新也在看具身了。前幾年一級(jí)市場(chǎng)一度讓她興致索然，只能在二級(jí)市場(chǎng)狂買拼多多，如今也熱情洋溢地投進(jìn)了星海圖。

7月，深圳一家四字基金透露，其投資的所有具身項(xiàng)目都已啟動(dòng)港股申報(bào)流程。

一個(gè)屬于中國具身智能的資本時(shí)代，徹底到來了。

但確定性的賽道并未消弭競(jìng)爭(zhēng)，它令戰(zhàn)局更為膠著。

即使在同一家機(jī)構(gòu)內(nèi)部，對(duì)明星項(xiàng)目的爭(zhēng)奪也日趨白熱化。當(dāng)所有人都相信具身這一領(lǐng)域可能會(huì)創(chuàng)造10倍于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的價(jià)值時(shí)，投資人對(duì)創(chuàng)始人的圍獵只能用“狼多肉少”來形容。

在藍(lán)馳，曹巍捕獲了智元，而它石智航則被朱天宇拿下。金沙江的內(nèi)部張力更為外化：朱嘯虎公開表示不看好具身，認(rèn)為其“客戶都是想象出來的”，甚至直言金沙江投的具身項(xiàng)目都在退出。

事實(shí)上，金沙江在具身領(lǐng)域的主要布局——包括星海圖、松延動(dòng)力等公司，均由另一位合伙人張予彤主導(dǎo)推動(dòng)。張予彤和這些項(xiàng)目的創(chuàng)始人清一色來自清華系。在具身這個(gè)清華校友網(wǎng)絡(luò)密集的賽道里，張予彤的背景成了一把關(guān)鍵的鑰匙。

重注具身的牌面都可以看到了。這里面有一個(gè)身影并不清晰，紅杉。

當(dāng)然，紅杉投資了宇樹機(jī)器人。這是2020年的故事，那時(shí)候的機(jī)器人還是硬件的敘事，與如今承載著“智能”期待的具身概念出自底層完全不同的邏輯。

推動(dòng)宇樹投資的是當(dāng)時(shí)紅杉的合伙人、后來成立了自己基金 Monolith 的曹曦。宇樹創(chuàng)始人王興興畢業(yè)于浙江理工大學(xué)，不屬于985、211之列。按照今天盛行的、依靠創(chuàng)始人頂尖學(xué)術(shù)出身來鎖定確定性的投資邏輯，當(dāng)年的王興興，恐怕難以叩開任何一家主流VC的投決會(huì)。

事實(shí)上，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上大多數(shù)投資人對(duì)這位學(xué)歷平平、性格另類的創(chuàng)始人，評(píng)價(jià)也偏于保守。是曹曦給出了力排眾議的支持。而最終說服紅杉內(nèi)部通過這筆交易的理由頗為實(shí)際：四個(gè)字，“估值合理”。

紅杉后來也追加了一些智元，但多位接近交易的市場(chǎng)人士判斷，其對(duì)整個(gè)具身賽道并未真正重倉。畢竟一向以來，當(dāng)紅杉看好一個(gè)領(lǐng)域時(shí)，多頭押注才是其更常見的行為方式。

在不少市場(chǎng)參與者看來，現(xiàn)在還要不要大舉進(jìn)入具身，是一個(gè)略感尷尬的時(shí)間點(diǎn)：早期埋伏、以小博大的黃金期已過去，而具身商業(yè)化落地的確定性仍未完全顯現(xiàn)。此時(shí)下注，估值高企；按兵不動(dòng)，又恐錯(cuò)失未來。

也有人覺得，這對(duì)紅杉根本不是問題。暫時(shí)的錯(cuò)過在紅杉的歷史上并不罕見。

紅杉曾在字節(jié)的A輪失手，但在B輪果斷補(bǔ)槍，并在后續(xù)輪次持續(xù)領(lǐng)投。拼多多也是如此，通過C輪入場(chǎng)，紅杉彌補(bǔ)了B輪的錯(cuò)過。

最終的收獲，用《暗涌》當(dāng)年相關(guān)報(bào)道中的話總結(jié)就是：“（紅杉）因?yàn)闆]有更早投入而付出的估值代價(jià)可以忽略不計(jì)”。

而能如此“及時(shí)、決絕、毫無心理障礙地糾偏，再積極投入”——這種近乎反人性的執(zhí)行力，反而是紅杉令人敬畏的超能力。

尾聲

AI投資的中場(chǎng)戰(zhàn)事，早已不只是模型參數(shù)和算力曲線的較量。

它關(guān)乎誰先出手，誰能熬過周期，誰在上一把牌桌上積攢了資本。

2025年的此刻，戰(zhàn)場(chǎng)劃定，彈藥充足。而戰(zhàn)局正駛向更復(fù)雜的深水區(qū)。

具身戰(zhàn)火之外，AI應(yīng)用戰(zhàn)場(chǎng)更是一片未明的迷霧。

Manus、GenSpark、YouWare、Fellou、HeyGen……到底誰會(huì)定義下一代交互，所有人都在下注。這些被推上牌桌的名字背后是：曹曦，伊唯舒，劉元，戴雨森，公元，王蓓，孟醒，楊潔，李廣平，劉英俊，嚴(yán)文韜、陳昱，張津劍，夏令，臧天宇等新一代投資人，也已陸續(xù)就位。

只是，應(yīng)用的果實(shí)尚未成熟，評(píng)判它們還為時(shí)過早。

答案需要更長(zhǎng)的周期和更硬的指標(biāo)來驗(yàn)證，那將是下半場(chǎng)的故事。

本文來自微信公眾號(hào)： AI鬧 ，作者：AI鬧