191億，蘇州又跑出一個(gè) IPO

三度沖擊上市的曹操出行，終于登上港股市場(chǎng)。

6月25日，曹操出行在港交所主板掛牌上市。截至發(fā)稿，曹操出行股價(jià)為35.15港幣，相較發(fā)行價(jià)下跌16.19%，總市值為191.28億港幣。

隨著今天上市的鐘聲敲響，曹操出行也成為了汽車(chē)界大佬、吉利集團(tuán)創(chuàng)始人李書(shū)福的第11家上市公司。沒(méi)錯(cuò)，就是那個(gè)收購(gòu)了沃爾沃，孵化出極氪的吉利！

提到網(wǎng)約車(chē)，你腦子里第一個(gè)跳出來(lái)的名字是不是「滴滴」？沒(méi)錯(cuò)，如今的網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，就是個(gè)典型的「一超多強(qiáng)」格局。滴滴就像是「學(xué)霸」，一個(gè)人就占了超過(guò)70%的市場(chǎng)份額。曹操出行，雖然背靠吉利這棵「大樹(shù)」，也只能算是二線高手，市場(chǎng)份額只有5.4%。

網(wǎng)約車(chē)這個(gè)行業(yè)，曾經(jīng)被資本瘋狂追捧，但如今似乎正「退燒」。滴滴至今還在美國(guó)粉單市場(chǎng)徘徊，2024年下半年登陸港股的嘀嗒出行和如祺出行，股價(jià)已經(jīng)從最高點(diǎn)跌去了近80%。截至發(fā)稿，這兩家市值分別僅剩約11.6億和19億港元。

明知山有虎，曹操出行為何偏向虎山行？它到底經(jīng)歷了什么？未來(lái)又將面臨怎樣的挑戰(zhàn)？

不想只做車(chē)企

在講今天的主角「曹操出行」之前，我們得先把時(shí)間倒回10年前，那是一個(gè)風(fēng)起云涌的「大亂斗」時(shí)代。

當(dāng)時(shí)，滴滴、快的、還有來(lái)自美國(guó)的Uber等玩家，為了搶奪用戶和司機(jī)，展開(kāi)了瘋狂的「燒錢(qián)」補(bǔ)貼大戰(zhàn)。這種簡(jiǎn)單粗暴的方式，迅速讓全中國(guó)人都知道了「網(wǎng)約車(chē)」是啥，用戶數(shù)量暴漲。

就在戰(zhàn)況最激烈的時(shí)候，2015年2月，滴滴和快的，這兩個(gè)打得最兇的對(duì)手，突然宣布合并。合并后的新公司，成了占據(jù)市場(chǎng)90%份額的「巨無(wú)霸」。

就當(dāng)所有人以為「游戲結(jié)束」時(shí)，一群意想不到的「跨界玩家」開(kāi)始悄悄集結(jié)。2015年5月，吉利控股悄悄孵化了「曹操專車(chē)」（也就是后來(lái)的曹操出行）。

這就奇怪了，明明已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為啥像吉利這樣的車(chē)企，非要來(lái)趟這趟渾水呢？

這背后，是吉利對(duì)未來(lái)的焦慮和一場(chǎng)「自救」。曹操出行的創(chuàng)始人劉金良曾表示，未來(lái)汽車(chē)的趨勢(shì)是「新四化」——電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、共享化。如果吉利三十年后還想活著，就不能只把自己當(dāng)成一個(gè)「造鐵殼子的」，必須轉(zhuǎn)型成為「出行服務(wù)解決方案提供商」。簡(jiǎn)單說(shuō)，未來(lái)賣(mài)的不是車(chē)，而是「讓你從A點(diǎn)到B點(diǎn)」的服務(wù)！

吉利不只是造車(chē)，更想成為出行服務(wù)解決方案提供商 | 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

與此同時(shí)，另一個(gè)更迫切的危機(jī)擺在吉利眼前——車(chē)，賣(mài)不動(dòng)了！2015年，中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量為2459.76萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)4.68%，增速創(chuàng)下了三年來(lái)的新低。

吉利則更慘！就在吉利孵化曹操專車(chē)的前一年（2014年），它的汽車(chē)銷(xiāo)量?jī)H為41.79萬(wàn)輛，同比暴跌了24%。

如果你是老板，工廠生產(chǎn)出來(lái)的車(chē)堆在倉(cāng)庫(kù)里賣(mài)不掉，你慌不慌？這時(shí)成立曹操出行，對(duì)吉利來(lái)說(shuō)，簡(jiǎn)直是一箭三雕：既可以消化新能源產(chǎn)能，也可以通過(guò)運(yùn)營(yíng)收集數(shù)據(jù)迭代研發(fā)，更可以推動(dòng)向出行服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

吉利這波操作，也點(diǎn)醒了其他正在焦慮的車(chē)企。于是，2018年，上汽集團(tuán)推出了「享道出行」；2019年，長(zhǎng)安、一汽、東風(fēng)三大央企巨頭聯(lián)合搞了個(gè)「T3出行」；2019年，廣汽集團(tuán)也推出了「如祺出行」……一個(gè)車(chē)企主導(dǎo)的「網(wǎng)約車(chē)第二戰(zhàn)場(chǎng)」就此全面開(kāi)打。

走與滴滴不同的路

當(dāng)曹操出行沖進(jìn)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，在當(dāng)時(shí)很多人看來(lái)，這簡(jiǎn)直就是一個(gè)業(yè)余選手，闖進(jìn)了世界杯決賽圈——純屬湊熱鬧，注定要出局。畢竟，吉利一個(gè)造車(chē)的，懂什么互聯(lián)網(wǎng)？

但曹操出行偏不信邪，它沒(méi)有正面硬剛，而是選擇了另辟蹊徑。當(dāng)時(shí)的主流玩法是C2C模式，滴滴這類(lèi)平臺(tái)，像一個(gè)巨大的「信息中介」。它連接的是社會(huì)上的私家車(chē)主和乘客。車(chē)是司機(jī)自己的，平臺(tái)只負(fù)責(zé)撮合生意。

但曹操出行從一開(kāi)始就沒(méi)這么玩，而是采用了「笨」辦法（B2C模式）。這是一條更「重」的路，車(chē)是由曹操出行統(tǒng)一提供吉利造的新能源汽車(chē)；司機(jī)是專職招聘，統(tǒng)一培訓(xùn)，有底薪有管理。

曹操出行的無(wú)障礙專車(chē) | 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

這在當(dāng)時(shí)看起來(lái)非?！副恐亍骨覠X(qián)。但正是這個(gè)「笨」辦法，奠定了曹操出行日后立足的本錢(qián)。

光有統(tǒng)一的車(chē)和服務(wù)還不夠，曹操出行還憋了一個(gè)大招：「定制車(chē)」。想象一下，我們平時(shí)坐的網(wǎng)約車(chē)，其實(shí)就是普通的家用車(chē)，它并沒(méi)有為「高強(qiáng)度運(yùn)營(yíng)」和「乘客體驗(yàn)」做過(guò)特殊優(yōu)化。

目前，曹操出行的定制車(chē)車(chē)隊(duì)主要由第一代定制車(chē)楓葉80V和第二代定制車(chē)曹操60構(gòu)成。其中，曹操60從設(shè)計(jì)之初就考慮的是：如何讓司機(jī)開(kāi)著更省錢(qián)？如何讓乘客坐著更舒服？如何讓車(chē)輛維修更方便？

規(guī)模方面，截至2023年底，曹操出行在全國(guó)部署了3.1萬(wàn)輛定制車(chē)，這是全中國(guó)最大的定制車(chē)隊(duì)。而且，這些定制車(chē)已經(jīng)占到了它整個(gè)車(chē)隊(duì)的50.7%。

同時(shí)，曹操定制車(chē)的TCO（車(chē)輛總持有成本 = 買(mǎi)車(chē)錢(qián) + 用車(chē)成本 + 維修費(fèi)），比市面上主流的純電網(wǎng)約車(chē)要低32%到40%。每跑一公里，我的成本就比你低三四成。這就是曹操出行的最大底氣。

看到這里你可能會(huì)覺(jué)得，曹操出行這牌打得不錯(cuò)啊。有吉利撐腰，有定制車(chē)省錢(qián)，有差異化服務(wù)，一定賺翻了吧？

但現(xiàn)實(shí)是殘酷的。根據(jù)招股書(shū)，從2021年到2024年，曹操出行已連虧四年，凈虧損累計(jì)超82億元。

這期間，曹操出行一共經(jīng)歷過(guò)3輪融資。最近的一次，是2021年獲得吉利控股、相城金控等公司在內(nèi)的38億元B輪融資，估值高達(dá)170億元，這也是當(dāng)時(shí)網(wǎng)約車(chē)出行企業(yè)獲得的國(guó)內(nèi)最大額度單筆融資。

就算引入了外部投資，曹操出行的大部分股權(quán)依然掌握在吉利創(chuàng)始人李書(shū)福手中，持股比例高達(dá)83.9%。這說(shuō)明，曹操出行至今依然是李書(shū)福和吉利集團(tuán)的一個(gè)「親兒子」，是他們布局未來(lái)出行的最重要棋子。

下一站：Robotaxi

但是，上市從來(lái)不是通關(guān)，而是開(kāi)啟了無(wú)盡游戲的另一個(gè)「副本」。前方，還有兩個(gè)「大Boss」在等著它。

目前，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)早已經(jīng)是一片紅海。曹操出行面臨的競(jìng)爭(zhēng)，是360度無(wú)死角的立體戰(zhàn)爭(zhēng)。滴滴，作為網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的「一超」，憑借巨大的用戶規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，依舊是所有人頭頂那片揮之不去的烏云，占據(jù)著市場(chǎng)的絕對(duì)主導(dǎo)地位。

同時(shí)，T3、享道等同樣有車(chē)企背景的「兄弟們」，打法和曹操出行類(lèi)似，正在快速發(fā)展。再有，高德、百度、美團(tuán)等聚合平臺(tái)，憑借平臺(tái)和流量?jī)?yōu)勢(shì)，正在侵蝕自營(yíng) 網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)的份額。

其中，曹操出行目前最棘手的問(wèn)題是，越來(lái)越多的依賴聚合平臺(tái)。我們來(lái)看一組觸目驚心的數(shù)據(jù)：2022年：曹操出行的訂單，大概是「五五開(kāi)」。一半來(lái)自自己的App，一半來(lái)自聚合平臺(tái)。

但到了2024年，曹操出行的訂單結(jié)構(gòu)變成了令人咋舌的「二八開(kāi)」。超過(guò)85%的訂單都來(lái)自聚合平臺(tái)，自己平臺(tái)的用戶只剩不到15%。這意味著你不僅失去了自己的客戶，還要給平臺(tái)交一大筆「中介費(fèi)」。曹操出行付給聚合平臺(tái)的傭金，從2022年的3.22億元，暴增至2024年的10.46億元，三年增長(zhǎng)超兩倍。

這種「為平臺(tái)打工」的模式，不僅讓曹操出行賺不到錢(qián)，更讓它失去了品牌的「靈魂」和流量的「主權(quán)」。這是懸在曹操頭頂?shù)囊话褎Α?/p>

如果說(shuō)前面的競(jìng)爭(zhēng)都是「常規(guī)賽」，那么自動(dòng)駕駛（Robotaxi），就是決定生死的「總決賽」。

目前，自動(dòng)駕駛賽道上的玩家分為三類(lèi)：第一類(lèi)是有自動(dòng)駕駛技術(shù)，還能自己造車(chē)，比如特斯拉；第二類(lèi)是技術(shù)大神，手握頂尖的算法和數(shù)據(jù)，比如小馬智行、文遠(yuǎn)知行；第三類(lèi)是擁有海量的用戶和出行數(shù)據(jù)的平臺(tái)玩家，比如滴滴出行、曹操出行。

特斯拉 Robotaxi 上路，定向邀請(qǐng)、30 元一次 | 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

這場(chǎng)競(jìng)賽已經(jīng)進(jìn)入白熱化！6 月 22 日，特斯拉的 Robotaxi 在美國(guó)得州首府奧斯汀市正式開(kāi)啟服務(wù)；文遠(yuǎn)知行、蘿卜快跑、小馬智行、Momenta、滴滴等也都陸續(xù)發(fā)布2025年有關(guān)Robotaxi的量產(chǎn)計(jì)劃。

曹操出行在哪？它也在拼命追趕。2025年2月，曹操出行提出了「定制車(chē)+自動(dòng)駕駛技術(shù)+出行平臺(tái)」的全域自研方案，并計(jì)劃在蘇州、杭州試點(diǎn)，預(yù)計(jì)2026年底推出L4級(jí)別的自動(dòng)駕駛車(chē)型。

但現(xiàn)實(shí)是，相比那些專攻技術(shù)的「科技大神」，曹操在技術(shù)和數(shù)據(jù)積累上仍有差距。這場(chǎng)關(guān)乎未來(lái)的終局之戰(zhàn)，它必須跑得更快、更準(zhǔn)才行。

從曹操出行的故事可以看出，在一個(gè)紅海市場(chǎng)里，與其跟在別人后面模仿，不如另辟蹊徑，去解決行業(yè)最根本的痛點(diǎn)。這條路雖然難走，但或許，這才是通向未來(lái)的真正賽道。

上市，為這條艱難的路續(xù)上了寶貴的燃料。但能否翻越眼前這兩座大山，將是曹操出行接下來(lái)面臨的真正大考。